Модуль 4

ОРГАНИЗАЦИОННЫЕ ОСНОВЫ СТРАХОВАНИЯ И СОСТАВЛЯЮЩИЕ ЭЛЕМЕНТЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И МЕЖДУНАРОДНЫХ ФИНАНСОВ

РАЗДЕЛ 13

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

13.3. Рынок ценных бумаг

Важной составляющей финансового рынка есть рынок ценных бумаг, который еще называют фондовым рынком. Фондовый рынок охватывает часть кредитного рынка и полностью рынок инструментов собственности. Другими словами, этот рынок интегрирует операции в отношении долговых инструментов, инструментов собственности, а также их производных, что выражается через выпуск специальных документов (ценных бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться.

Фондовый рынок выступает средством обеспечение нормального функционирования всех отраслей экономики, а также средством сочетание государственных, институциональных и индивидуальных интересов, защиты денежных средств населения от инфляции и улучшения его материального положения.

Рассматривая понятие фондового рынка необходимо отметить, что это сфера, в которой реализуются отношения собственности, осуществляется свободное перемещение ценных бумаг между различными секторами экономики, формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы, создаются условия для доброжелательной конкуренции и ограничение монополизма. Рынок ценных бумаг объективно создает механизм эффективного использования финансовых ресурсов, поскольку размещение бумаг осуществляется на основе свободного выбора объекта вложения с определенными имущественными гарантиями. Инвестируя свои свободные средства в ценные бумаги, физические и юридические лица превращают их в капитал, а предпринимательские структуры имеют возможность получить дополнительные финансовые ресурсы для расширения своей хозяйственной деятельности.

Инструментами обеспечения оборота финансовых ресурсов на фондовом рынке являются ценные бумаги.

Ценные бумаги - денежные документы, которые удостоверяют право владения и долгосрочные обязательства элементов относительно выплаты их владельцам доходы в виде дивидендов или процентов, а также возможность передачи денежных и других прав, вытекающих из этих документов, другим лицам.

Различают капитальные и денежные ценные бумаги. Среди капитальных, что является средством привлечения капитала, наиболее распространены акции и облигации.

Капитальные ценные бумаги делятся на долевые, выражающих долю в собственности и валовом капитале, и долговые, выражающие отношения займа.

Долевые ценные бумаги: акции, инвестиционные сертификаты, приватизационные бумаги.

Долговые ценные бумаги: облигации, казначейские обязательства и т.п., по которым эмитент несет обязательство возвратить в соответствующий срок средства, инвестированные в его деятельность, выплатить доход в виде фиксированного процента.

К денежным ценным бумагам относятся различные векселя (коммерческие, финансовые, простые, переводные), депозитные сертификаты, коммерческие бумаги и др. Денежные ценные бумаги активно используют в обороте между фирмами, банками, между банками и казначейством.

Также ценные бумаги могут быть именными или на предъявителя. Именные ценные бумаги передаются через полный индоссамент (передаточной записью, удостоверяющей переход прав по ценной бумагой к другому лицу), или в них специально указано, что они не подлежат передавал. Ценные бумаги на предъявителя обращаются свободно.

Еще в июне 1991 г. Верховная Рада Украины приняла Закон «О ценных бумагах и фондовой бирже», который определяет условия и порядок выпуска ценных бумаг, а также регулирует посредническую деятельность в организации обращения ценных бумаг в Украине. Согласно этого закона могут выпускаться в обращение следующие виды ценных бумаг:

- акции;

- облигации внутренних республиканских и местных займов;

- облигации предприятий;

- казначейские обязательстве государства;

- сберегательные сертификаты;

- векселя;

- приватизационные бумаги.

Кроме ценных бумаг первого порядка, существуют производные ценные бумаги, к которым относятся опционы, фьючерсы, боны, варранты т.д.

Акция представляет собой документ, который удостоверяет право на определенную часть собственности акционерного общества и дает право на получение дохода от нее в виде дивидендов. Существуют различные виды акций, которые устанавливают различные права их владельцев: простые и привилегированные; именные и на предъявителя; бумажные и электронные; номинальные и без номинала, платные и премиальные; со свободным и ограниченным оборотом.

Использование различных видов акций связано с разными целями, которыми руководствуются учредители акционерных обществ.

Простая акция дает право голоса (по принципу: одна акция - один голос), однако не гарантирует получение дивидендов. Размер дивидендов зависит от объемов полученной прибыли. Привилегированные акции предоставляют определенные преимущества их владельцам, прежде всего в правах на получение дохода. Как правило, эти преимущества выражаются в фиксированном проценте дивидендов, которые выплачиваются независимо от полученной прибыли. Вместе с тем владельцы привилегированных акций в большинстве случаев лишаются права голоса, т.е. они не могут принимать участия в управлении обществом, если это не предусмотрено уставом. Сумма выпуска привилегированных акций ограничено десятью процентами от всего уставного фонда акционерного общества. Ежегодный доход по этим акциями начисляется за процентом, зафиксирован на бланке акции. Когда же какой-то год объем чистой прибыли не позволяет выплатить дивиденды в таком размере, то дивиденды могут выплачиваться из резервного фонда.

Именная акция предусматривает установление ее владельца, который указывается на акции. При этом ведется книга учета, в которой фиксируются все владельцы акций и реквизиты принадлежащих им акции. Продажа или передача именной акции другому владельцу фиксируется соответствующими записью или заменой акции. Акция на предъявителя не предусматривает фиксации ее владельца, ее переход от одного владельца к другому не требует никакого оформления.

Бумажные акции представляют собой ценные бумаги, которые эмитируются с соблюдением определенных требований по их оформлению и печати. Печатание акций могут осуществлять только уполномоченные организации с соблюдением требований по их защите от подделки. При этом именные акции имеют наиболее надежную защиту, поскольку ведется книга регистрации. Электронные акции существуют в виде записей на файлах в компьютерах. Учет акций ведется в депозитарии.

Номинальные акции представляют собой ценные бумаги, на которых сказывается их номинальная стоимость. В отдельных случаях она может не указываться, т.е. это акция без номинала.

Платные акции - это акции, покупаются во время их выпуска. Премиальные акции связанные с капитализацией накопленного нераспределенной прибыли. Они распределяются между акционерами пропорционально количеству приобретенных ими платных акций.

Акции со свободным обращением могут без каких-либо ограничений переходить от одного владельца к другому. Акции с ограниченным оборотом или вообще не могут переходить к другому владельцу, или только в ограниченных, заранее определенных случаях.

Облигация представляет собой долговое обязательства заемщика перед кредитором, которое оформляется не кредитной соглашением, а продажей-покупкой специального ценной бумаги. Облигации делятся на различные виды в зависимости от эмитента, способа выплаты дохода, сроков, на которые она выпускается, условий обращения и надежности.

В зависимости от эмитента, т.е. того, кто их выпускает, облигации подразделяются на государственные, местные, институциональные, в том числе корпоративные. Государственные облигации выпускают центральные органы управления. Как правило, эмитентом является Министерство финансов. Привлеченные средства направляются на покрытие бюджетного дефицита или финансирования определенных инвестиционных проектов. Облигации местных займов выпускают местные органы управления. Институциональные облигации выпускаются субъектами предпринимательской деятельности, финансовыми компаниями, корпоративные - акционерными обществами.

В зависимости от способа выплаты дохода выделяются процентные, дисконтные и конвертируемые облигации. Процентные облигации предусматривают выплату дохода в виде годового процента, что устанавливается к номинальной стоимости. По дисконтным доход формируется в виде разницы между номинальной стоимостью и ценами покупки. Конвертируемые облигации предусматривают выплату дохода, а обмен их на новые. При этом номинальная стоимость приобретенных облигаций увеличивается, т.е. доход образуется за счет разницы между номинальной стоимостью новых и предыдущих облигаций.

По срокам выпуска различают срочные, бессрочные и облигации с правом досрочного погашения. Срочные выпускаются на определенные сроки, которые не могут изменяться. В зависимости от продолжительности периода они делятся на краткосрочные (до 1-2 лет), среднесрочные (до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5-10 лет). Следует отметить, что в каждой стране существует свой подход к определению сроков разграничения облигаций на кратко-, средне - и долгосрочные. Бессрочные облигации не предусматривают определение сроков их выпуска. Облигации с правом досрочного погашения предусматривают право эмитента на досрочное погашение.

По условиям обращения облигации, как и акции, делятся на две группы: со свободным и ограниченным обращением в зависимости от прав на их переход от одного владельца к другому.

По надежности облигации делятся на обеспеченные и незабезпечень Обеспеченные облигации предусматривают гарантии их погашения и выплаты дохода с соблюдением установленных сроков. Обеспечением таких облигаций может быть недвижимое имущество, земля, государственные цене бумаги и т.д. Объекты и фонды обеспечения указываются при выпуске обеспеченных облигаций. Необеспеченные облигации не предусматривают установления их обеспечения, на что указывается в условиях выпуска. Государственные облигации независимо от того, указываются или нет объекты и формы их обеспечения, всегда считаются обеспеченными, поскольку государство не может обанкротиться и всегда имеет достаточные ресурсы.

Казначейские обязательства - это вид ценных бумаг на предъявителя, которые размещаются среди населения исключительно на добровольных началах и которые свидетельствуют о внесении их владельцем денежных средств в бюджет и дают право на получение финансового дохода. Могут быть выпущены такие виды казначейских обязательств - долгосрочные (на 5-10 лет), среднесрочные (1-5 лет), краткосрочные (до 1 года).

Решение о выпуске долго - и средне срочных казначейских обязательств принимается правительством.

Сберегательный сертификат - это письменное свидетельство банка о депонировании денежных средств. Владелец сертификата имеет право на получение дохода в виде процента, размер которого определяет банк. Банки выдают сертификаты срочные и до востребования, именные и на предъявителя.

Вексель - это письменное абстрактное и бесспорное обязательство заемщика уплатить после наступления срока определенную сумму денег владельцу векселя. Векселя бывают двух видов - простые и переводные. Простой вексель - это письменное обязательство, которое заемщик выдает кредитору о уплату определенной суммы денег по наступлении срока. Переводной вексель является письменным приказом кредитора заемщику об уплате ему или тому, кого он укажет, определенной суммы денег по наступлении срока. Этот вексель приобретает силы обязательства только после того, как заемщик акцептует его. Порядок выпуска и обращения векселей определяется правительством.

Казначейский вексель является формой долгового обязательства государства. В отличие от государственных облигаций, казначейские векселя выпускаются на срок, как правило, до одного года под покрытие бюджетного дефицита с выплатой дохода в виде дисконта.

Приватизационные ценные бумаги являются разновидностью государственных ценных бумаг. Они предоставляются только гражданам и подтверждают право их владельцев на бесплатное получение в процессе приватизации доли имущества государственных предприятий, государственного жилищного фонда, а также земельного фонда.

Приватизационные ценные бумаги являются исключительно именными и могут быть использованы только в период приватизации. Указанные бумаги не подлежат свободному обращению. За ними не выплачиваются ни дивиденды, ни какие-либо другие доходы. их невозможно использовать как средство платежа или обеспечения обязательств. Использование приватизационных бумаг осуществляется исключительно посредством их обмена на акции и другие документы, подтверждающие право собственности на долю государственного имущества, величина которой равна величине номинальной стоимости приватизационного бумаги.

Кроме вышеупомянутых ценных бумаг, достаточно распространенным объектом торговли на фондовом рынке являются депозитные свидетельства и варранты.

Депозитное свидетельство - это ценная бумага, подтверждающая, что лицо владеет акциями одного из иностранных корпораций, которые хранятся в одном из банков, и имеет право на получение дивидендов, а также на долю активов этой корпорации в случае ее ликвидации. Депозитные свидетельства обеспечивают доступ корпораций на иностранные фондовые рынки.

Варранты являются специальным видом ценных бумаг. Они выпускаются вместе с привилегированными акциями и облигациями и дают владельцу право покупать простые акции по оговоренной цене в течение оговоренного периода. Инвесторы могут получать прибыль на разнице курсов простых акций в случае его роста по сравнению с оговоренным в варанті.

Спекулятивными объектами фондовой торговли является также опционы и фьючерсы. Опцион - это соглашение между партнерами, один из которых выписывает и продает опционный сертификат, а другой покупает его, то есть получает право до оговоренной даты за фиксированную цену приобрести определенное количество акций в лица, выписавшего опцион, или же продать их. Главной особенностью опциона является то, что его покупатель получает право купить или продать акции по предварительно согласованными условиями, а продавец контракта берет на себя обязательства по их выполнения.

Фьючерс также является контрактом, согласно которым лицо, заключившее его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать клиенту соответствующее количество финансовых инструментов по оговоренной цене. Однако, в отличие от опциона, расчет после окончания фьючерсного контракта является обязательным.

До фиктивного капитала второго порядка относятся также инвестиционные сертификаты.

Инвестиционные сертификаты - это ценные бумаги, выпускаемые исключительно инвестиционным фондом или инвестиционной компанией и дают право их владельцу на получение дохода в виде дивидендов. Инвестиционные сертификаты могут быть именными и на предъявителя. Номинальная стоимость одного инвестиционного сертификата должна равняться номинальной стоимости одной акции, которая принадлежит основателям. Инвестиционные сертификаты открытых фондов продаются за денежные средства, а закрытых - за денежные средства и приватизационные ценные бумаги. Фонды имеют право осуществлять общую эмиссию на сумму, размер которой не должен превышать 15-кратного размера их уставных фондов. Владелец инвестиционных сертификатов не имеет корпоративных прав.

Субъекты, которые принимают участие в операциях с ценными бумагами, являются участниками рынка ценных бумаг.

В зависимости от юридического статуса участники фондового рынка могут выступать как индивиды, институты и органы державноправового регулирования.

Индивидуальные участники фондового рынка - это физические лица (домохозяйства), которые различаются между собой количеством и видам ценных бумаг, которыми они владеют; степенью активности, с которой они проявляют себя на рынке; целеустремленностью; способом выбора и принятия решений относительно купли-продажи ценных бумаг. Хотя индивидуальные участники и не доминируют на фондовом рынке, однако благодаря их многочисленности эмитенты имеют возможность мобилизовать денежные средства, распоряжаться ими в хозяйственных целях, производить необходимые населению материальные блага.

Институциональные участники представляют собой организации, действующие на основании своих учредительных документов и других норм права, утвержденных государством. В отличие от индивидуальных участников, которые пользуются статусом физических лиц, институты в большинстве случаев имеют статус юридических лиц. Институтами обычно являются предприятия, организации, учреждения, общества, компании, фонды, корпорации.

Под органами, осуществляющими государственно-правовое регулирование фондового рынка, понимают органы законодательной, исполнительной и судебной власти. их характерные черты - публичная власть, организационная оформленность, право издавать общеобязательные акты и прибегать в необходимых случаях к организационного принуждения и санкций, включая административные. Государственными органами регулирования рынка ценных бумаг в Украине есть Министерство финансов, Национальный банк, Фонд государственного имущества Украины, а также Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку.

В зависимости от функций, выполняемых в процессе рыночного взаимодействия, участники фондового рынка делятся на две большие группы: основные и инфраструктурные. В первую группу входят эмитенты, инвесторы и лица, осуществляющие профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг.

Инфраструктура рынка представлена организаторами торговли, торговцами ценными бумагами, регистраторами и хранителями ценных бумаг, институтами совместного инвестирования. На рынке ценных бумаг Украины функционируют также саморегулируемые организации, которые являются добровольными объединениями профессиональных участников рынка, которые создаются с целью защиты интересов членов, владельцев ценных бумаг и других участников рынка.

Охарактеризуем основных участников фондового рынка подробнее.

Эмитенты ценных бумаг - юридические, а в случаях, предусмотренных законом, физические лица, которые от своего имени выпускают ценные бумаги с целью привлечения финансовых ресурсов для своего развития и обязуются выполнять обязанности, вытекающие из условий их выпуска. Заметим, что в Украине только юридические лица имеют право выпускать ценные бумаги. Это касается как случаев создания акционерных обществ, путем учреждение или преобразование государственных предприятий в акционерные общества или выпуска облигаций предприятиями, так и случаев, когда ценные бумаги выпускаются, например, по решению государственных органов управления или местных органов самоуправления (облигаций внутренних государственных и местных займов, казначейских обязательств).

Однако не каждое юридическое лицо может быть признана эмитентом ценных бумаг. Приобретение статуса эмитента связано с определенными законодательными требованиями. Например, Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» определяет определенный порядок осуществления выпуска акций и облигаций, необходимой составляющей которого является процедура регистрации выпуска этих ценных бумаг, а в случаях их свободного обращения - также и регистрация информации о выпуске. Конкретное юридическое лицо приобретает статус эмитента только при условии выполнения указанных процедур. При нарушении этого условия такое лицо не может быть признана эмитентом и ее акции или облигации лишены права поступать в обращение.

Эмитентом ценных бумаг может быть также государство в лице своих государственных органов и органов местного самоуправления, которые могут выпускать ценные бумаги для удовлетворения потребностей в финансировании расходов соответствующих бюджетов и отдельных проектов.

Инвесторы - физические, юридические лица и институциональные инвесторы, имеющие свободные денежные средства, необходимые для инвестирование с целью увеличения рыночной стоимости ценных бумаг.

В большинстве случаев инвесторы имеют на рынке ценных бумаг одну или несколько определенных целей. Иногда они хотят сохранить свои средства от обесценивания, в других случаях надеются получить доход от вложений или установить контроль над эмитентами (это касается в основном акционерных обществ). Для того чтобы стать инвестором на рынке ценных бумаг, необходимо иметь лишь волеизъявления и денежные или иные средства, которые можно было бы вложить в ценные бумаги.

Инвесторами на рынке ценных бумаг, как правило, выступают индивиды и институты, государство в лице Государственного казначейства или Национального банка.

Наиболее активными среди институциональных инвесторов являются коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании. Менее активными являются промышленные или торговые предприятия, компании, хозяйственные общества.

Коммерческие банки представляют собой финансовые учреждения, основная задача которых заключается в том, чтобы привлекать денежные средства на сохранение, а затем использовать часть полученных средств для предоставление кредитов. Важным направлением размещения ресурсов коммерческих банков является вложения в ценные бумаги-акции и облигации государственных займов и казначейские векселя. По своей сути приобретение облигаций и казначейских векселей является кредитными операциями, которые только организационно отличаются от обычного кредитования.

Пенсионные фонды могут быть государственными и негосударственными. Отличительными чертами пенсионных фондов как институциональных инвесторов, действующих на рынке ценных бумаг, является регулярность, с которой денежные средства к ним поступают и с которой указанные фонды осуществляют выплату пенсий.

Страховые компании - это субъекты предпринимательской деятельности, которые специализируются на том, что предоставляют страховые услуги. Не смотря на достаточное постоянство притока денежных средств, страховые компании не имеют, в отличие от Пенсионного фонда, четкой определенности относительно вероятности наступления страховых случаев, а отсюда - и частоты проведения страховых выплат. Но так или иначе у страховых компаний, получают денежные средства в виде страховых взносов, является достаточно прогнозируемым объем ресурсов, которые они могут инвестировать в ценные бумаги, а также сроков, на которые могут быть приобретены ценные бумаги.

Посредники на рынке ценных бумаг - это такие финансовые организации, которые предоставляют посреднические услуги. Среди посреднических услуг выделяют брокерские, дилерские и услуги по осуществление подписки. В связи с этим различают таких посредников: брокеры, дилеры и андеррайтеры.

Термин «брокерские услуги» используется для обозначения регулярной деятельности, главным содержанием которой является осуществление операций с ценными бумагами на основании договора брокера с его клиентом за счет средств клиента. Клиентами брокера, как правило, являются инвесторы, но ими могут быть и дилеры. Соглашение имеет характер поручения или комиссии, в том брокерская деятельность относится к комиссионной деятельности. После приобретения ценных бумаг брокером право собственности к нему не переходит, оно переходит к клиента, по поручению и за средства которого брокер осуществляет операции. Финансовыми брокерами в соответствии с законодательством могут быть как юридические лица (брокерские конторы и фирмы), так и физические лица. Основу доходов финансовых брокеров составляют комиссионные выплаты от суммы заключенных ими сделок.

Основной функцией финансовых посредников, которые занимаются дилерской деятельностью, является купля-продажа ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью получения прибыли от разницы в ценах.

Дилерская деятельность предполагает перепродажа ценных бумаг третьим лицам или формирования собственного резерва ценных бумаг. Дилерская деятельность признается коммерческой.

Термин «услуги по проведению подписки» используется на рынке ценных бумаг для обозначения посреднической деятельности, основным содержанием которой является размещение ценных бумаг среди инвесторов. Андеррайтером может быть физическое или юридическое лицо, которое гарантирует эмитенту ценных бумаг их размещение на рынке на согласованных условиях за соответствующее вознаграждение.

Финансовые посредники выполняют роль связующего звена между эмитентом и инвестором. С одной стороны, они выполняют посреднические функции в отношении эмитента, проводя операции по выпуску и размещение ценных бумаг на рынке. Хорошо зная рынок, они лучше разбираются на том, какие ценные бумаги и условия их выпуска наиболее целесообразные для конкретного эмитента, как провести работу, чтобы обеспечить размещение ценных бумаг. С другой стороны, они оказывают услуги инвесторам в приобретении ценных бумаг, исходя из пожеланий инвестора относительно доходности и надежности вложений. Роль финансовых посредников на рынке ценных бумаг чрезвычайно важна, ведь именно они определяют его активность и эффективность.

Финансовые посредники рассматриваются как коллективные инвесторы на рынке ценных бумаг, которые централизуют финансовые ресурсы индивидуальных инвесторов. К финансовым посредникам относятся также инвестиционные фонды, трастовые и инвестиционные компании, финансово-промышленные группы или холдинговые компании. Они мобилизуют средства путем выпуска собственных ценных бумаг - инвестиционных сертификатов. Инвестиционные фонды и трасты осуществляют только мобилизацию средств. Размещение средств проводят специальные компании - инвестиционные управляющие, а хранение обеспечивают депозитарии. Инвестиционные фонды вкладывают с инвестиционными управляющими соглашения на осуществления инвестиционной деятельности, а трасты доверяют инвестиционным управляющим мобилизованные средства. Как правило, трасты создаются на определенный срок и проводят только один выпуск сертификатов. После их погашения они закрываются. Инвестиционные фонды действуют длительный период. Они есть двух типов - открытые и закрыты. Инвестиционные компании, в отличие от фондов и трастов, осуществляющих размещение мобилизованных средств самостоятельно, их инвестиционные сертификаты могут выставляться на продажу на фондовых биржах.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг, в том числе посредническая по выпуску и обращению ценных бумаг, осуществляется исключительно на основании специальных разрешений (лицензий).

Фондовая биржа является особым посредником на рынке ценных бумаг, выступая центром торговли ими. Она выполняет три основные функции - посредническую, индикативную и регулятивную. Сущность посреднической функции заключается в том, что фондовая биржа создает достаточные и всесторонние условия для торговли ценными бумагами эмитентам, инвесторам и финансовым посредникам. На фондовой бирже обращаются только ценные бумаги, прошедшие регистрацию и включены в листинг. Торговые сделки на бирже заключают брокеры. В торговле на бирже принимают участие и дилеры. Они покупают через брокеров ценные бумаги с целью их последующей перепродажи.

Индикативная функция фондовой биржи заключается в оценке стоимости и привлекательности ценных бумаг. Именно на бирже проводится котировки ценных бумаг, которое дает информацию инвесторам о стоимостную и качественную оценку ценных бумаг и динамику их развития. Одновременно это есть важным фактором стимулирования эффективной деятельности эмитентов, поскольку любые промахи в их деятельности сразу вызывают снижение стоимости эмитированных ими ценных бумаг, а следовательно, и спроса на них, что ведет к уменьшение притока финансовых ресурсов.

Регулятивная функция фондовой биржи выражается в организации торговли ценными бумагами. Биржи устанавливают требования к эмитентам, которые выставляют свои ценные бумаги на биржевые торги, правила заключения и исполнения соглашений, обеспечивающих контроль за деятельностью субъектов биржевой торговли и за финансовым состоянием эмитентов. В соответствии биржи могут снимать с котировки отдельных эмитентов, которые либо не выполняют требований биржевой торговли, или имеют неудовлетворительные финансовые показатели. Цель контрольной деятельности биржи - обеспечивать достоверность котировки ценных бумаг и надежность биржевой торговли.

Существуют три вида бирж: замкнутая биржа, в торгах на которой могут принимать участие лишь члены биржи; биржа со свободным доступом посетителей, сделки на котором осуществляют только маклеры (т.е. посредники); и биржа, состоящая из широкого круга лиц и действует под контролем правительственных органов.

Фондовые биржи во всех странах с рыночной экономикой - это технически оснащенные организационные структуры, обладают образцовыми системами обработки, передачи и хранения информации. Информация о сделках, заключаемых в торговом зале фондовой биржи, открытая и доступна. Данные об объеме и цене каждой сделки, заключенной на бирже, тут же (не позднее, чем через 10 секунд после проведения сделки) высвечиваются на электронном табло. Одновременно через систему видеомониторов эта информация передается во все уголки земного шара. Любой инвестор, в каком бы уголке Земли он не находился, может быть в курсе событий, происходящих в торговых залах крупнейших бирж.

Рынок ценных бумаг структурируется по двум признакам: по стадиям и местом торговли. По стадиям торговли выделяется первичный и вторичный рынок. Первичный рынок представляет собой выпуск ценных бумаг в обращение, который осуществляется на основе объявления об эмиссии. Торговля ведется между эмитентами, с одной стороны, и инвесторами и финансовыми посредниками - с другой. На первичном рынке эмитент передает имущественные права на свою собственность другим лицам, получая, взамен, средства для инвестиций.

Вторичный рынок характеризуется операциями перепродажи ценных бумаг, которые осуществляются между отдельными инвесторами, инвесторами и финансовыми посредниками и между финансовыми посредниками. Главная цель вторичного рынка - обеспечение ликвидности ценных бумаг, то есть создание условий для лучшей торговли ими. Одной из основных функций вторичного рынка является установление реальной рыночной цены (курсовой стоимости) отдельных ценных бумаг, которая отражает всю имеющуюся информацию о финансовом состоянии эмитентов и условия эмиссии.

По месту торговли рынок ценных бумаг подразделяется на биржевой и внебиржевой. Биржевой (организованный) рынок представлен системой фондовых бирж, на которых заключаются соглашения прежде всего вторичного рынка, хотя в отдельных случаях и первичное размещение ценных бумаг тоже может осуществляться через фондовую биржу. На внебиржевом (неорганизованном или «уличном») рынке заключаются сделки вне биржи. Этот рынок характеризуются более высоким уровнем финансового риска (поскольку котируются финансовые инструменты, не проходили процедуру проверки на биржах или были ими отклонены в процессе листинга); более низким уровнем юридической защищенности покупателей; торговлей ценными бумагами низкого качества и т.д. Вместе с тем, внебиржевой рынок обеспечивает обращение более широкой номенклатуры финансовых инструментов с высоким уровнем риска и, соответственно, большим доходом. Чаще всего на этом рынке происходит первичное размещение, а также перепродажу ценных бумаг тех эмитентов, которые не желают или по объективным причинам не могут выставить свои активы на биржу.

Исторический опыт развития и совершенствование мирового фондового рынка доказал, что в достаточном количестве имеет быть не только различных ценных бумаг, но и участников фондового рынка. Инвестор должен иметь возможность выбора соответствующего эмитента, а эмитент - инвестора. Каждый из них по необходимости должен обладать не только правом, но и благоприятными условиями для выбора того или иного посредника. А это значит, что всех посредников должно быть много. Это требование антимонопольной политики на украинском фондовом рынке в основном уже выполнена. Наблюдается лишь дефицит инвесторов.