Надежность и доходность фондовых активов находятся в обратной зависимости, потому что часть дохода, выплачиваемого эмитентом владельцу ценной бумаги, является платой за степень риска данной инвестиции.

Высокая динамичность развития рынка ценных бумаг вызывает необходимость их постоянной переоценки с учетом текущей стоимости портфеля. Если ценные бумаги не котируются и не имеют текущего курса, то оценка происходит по номиналом или определяется оценочная стоимость. Переоценка ценных бумаг может осуществляться еженедельно и даже ежедневно.

В связи с этим вложения в надежные ценные бумаги приносят низкий доход, а приобретение высокодоходных ценных бумаг увеличивает вероятность значительных потерь через повышенный риск невыполнения эмитентом своих обязательств. Классическим приемом снижения рисков на фондовом рынке является диверсификация, то есть распределение денежных вложений между ценными бумагами различных эмитентов и разновидностей. Совокупность таких ценных бумаг и составляет портфель ценных бумаг предприятия.

Управление портфелем ценных бумаг означает планирование, анализ и регулирование состава портфеля, осуществление деятельности по его формированию и поддержанию с целью достижения поставленных перед портфелем целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, связанных с этим.

Существует две формы управления портфелями ценных бумаг.

1. Пассивная - состоит в создании диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и длительным сохранением портфеля в неизменном состоянии. Среди методов пассивного управления выделяют:

• диверсификация предполагает включение в состав портфеля разнообразных ценных бумаг с различными характеристиками;

• индексный метод или метод зеркального отображения, построен на том, что за эталон берется определенный портфель ценных бумаг. Структура портфеля - эталона характеризуется определенными индексами. Далее этот портфель зеркально повторяется;

• сохранение портфеля основывается на содержании структуры и сохранении уровня общих характеристик портфеля. Не всегда удается сохранить неизменной структуру портфеля, поскольку, учитывая нестабильную ситуацию на украинском фондовом рынке, для этого надо иногда совершать операции купли - продажи ЦБ. При крупных операциях с ценными бумагами может произойти изменение их курса, что повлечет за собой изменение текущей стоимости активов.

2. Активная форма управления состоит в постоянной работе с портфелем ценных бумаг. Базовыми характеристиками активного управления являются:

• выбор определенных ценных бумаг;

• определение сроков покупки или продажи ценных бумаг;

• постоянный свопинг (ротация) ценных бумаг в портфеле;

• обеспечение чистого дохода.

Любая, даже самая удачная, содержится портфеля подлежит периодическому пересмотру и изменению (оптимизации) согласно общих экономических тенденций, рыночными колебаниями характеристик отдельных ценных бумаг, входящих в портфель, изменением приоритетов в деятельности предприятия.

Решение по оптимизации портфелей ценных бумаг принимаются на основе оценки их структуры, осуществляется по следующим критериям:

1. Диверсификация структуры портфеля. Любая, даже очень бессистемная, диверсификация немного снижает рискованность портфеля. Однако наибольший эффект дает «перекрестная диверсификация» сразу по нескольким признакам: по региональному, по отраслевому, по группам и видам ценных бумаг, по эмитентам. Такая диверсификация позволяет резко усилить надежность портфеля без снижения его доходности. Степень диверсификации портфеля определяется с помощью коэффициента:

Общая сумма активов в ЦБ

Если Drm больше 0,1, то это свидетельствует о слабой диверсифицированности портфеля.

При определении степени диверсификации вложений в акции следует учитывать, что уменьшения портфельного пакета акций конкретного эмитента может привести к значительного снижения ценности пакета за счет потери корпоративных прав, присущим только пакетам определенного размера (право на созыв внеочередных собрания, право на блокировку ряда решений и прочее).

2. Ликвидность портфеля. Этот показатель имеет большое значение для обеспечения достаточного уровня платежеспособности предприятия. Высокая ликвидность портфеля позволяет предприятию быстро обменивать ценные бумаги на средства. Высокая ликвидность портфеля тем выше, чем больше в нем акций, что активно продаются - будут выкупаться на организованном фондовом рынке краткосрочных долговых ценных бумаг, предъявительских

векселей, сберегательных сертификатов до востребования. Ликвидность портфеля ценных бумаг повышает коэффициент абсолютной ликвидности предприятия. Степень ликвидности портфеля ценных бумаг может быть определена по формуле:

где Drm - сумма краткосрочных заемных ценных бумаг;

Впр - сумма предъявительских векселей;

БСдв сумма банковских сберегательных сертификатов до востребования;

Ак - сумма акций, котирующихся на организованном фондовом рынке;

Ацп - общая сумма активов в ценных бумагах.

3. Рентабельность портфеля (отдача активов в ценных бумагах) то есть определения средней рентабельности по всей совокупности ценных бумаг, входящих в портфель. При оценках текущей и потенциальной доходности портфеля, состоящего из ценных бумаг с фиксированным процентом дохода, стоит оценивать уровень банковской депозитной ставки и прогнозируемые тенденции ее изменения. Например, рост депозитных ставок ведет к относительному снижению доходности заемных ценных бумаг.

4. Рост портфеля - то есть наличие прироста рыночной цены ценных бумаг в портфели.

5. Соответствие структуры портфеля рыночной конъюнктуре. Как эталон рыночной конъюнктуры принимается доходность и прирост рыночных цен ценных бумаг, входящих в базу расчета фондового индекса. Затем доходность и прирост рыночных цен за портфелем ценных бумаг предприятия сравнивается с показателями такого «образцового» портфеля. Если результативность финансовых вложений не отстает от показателей эталонного портфеля, то считается, что их структура соответствует текущей рыночной конъюнктуре [8, 56].

Оценив структуру портфеля и приступая к ее изменений, необходимо также определить размер расходов, связанных с оплатой услуг посредников и организаторов торговли, регистраторов и хранителей ЦБ за будущие операции с ценными бумагами. Ожидаемый эффект от оптимизации портфеля должен учитывать эти неизбежны накладные расходы.

Темы рефератов:

1. Оценка рисков на рынке ценных бумаг.

2. Формирование оптимальной структуры портфеля ценных бумаг.

3. Регулирования и саморегулирования на рынке ценных бумаг.

4. Организация выпуска предприятием ценных бумаг.

Рекомендуемая литература: [3, 6, 8, 19, 25, 29, 30,31, 38, 48, 56]