Содержательный модуль 2

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ (ФОНДОВЫЙ РЫНОК)

8 ТЕМА

ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

8.3. Характеристика производных финансовых инструментов

Согласно Закона Украины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине»,- производные ценные бумаги - это ценные бумаги, механизм выпуска и обращения которых связан с правом

на приобретение или продажу в течение срока, определенного договором (контрактом). ценных бумаг, других финансовых и/или товарных ресурсов [3].

Целью создания производных ценных бумаг было повышение привлекательности соответствующих ценных бумаг для различных инвесторов, внедрение схем хеджирования с помощью новых производных ценных бумаг, которые могли бы быть полезными для управление риском компаний. Производные ценные бумаги, как правило, имеют более рискованный характер, чем основной ценная бумага, поскольку риск за последнее добавится к рискам с производными ценными бумагами.

Критериями отнесение финансового инструмента к группе производных с:

• зависимость его цены непосредственно или косвенно от цены или характеристики базового актива;

• стандартизация условий выполнения обязательств по финансовым инструментам;

• наличие совокупности документов, имеют один базовый актив, одинаковый срок обращения и срок исполнения обязательств;

• соответствие объема и качества базового актива установленным стандартам.

В международной практике деривативами (финансовыми деривативами) называются производственные финансовые инструменты, в основе которых лежат другие, более простые финансовые инструменты - акции и облигации. Основными видами финансовых деривативов являются опционы (дающие их владельцу право покупать или продавать акции), свопы (соглашения об обмене денежными платежами в течение определенного периода времени) фьючерсы (контракты на будущую поставку, в том числе валюты, по зафиксированной в соглашении цене). Каждый из этих деривативов имеет определенные преимущества и недостатки, что обусловливает заинтересованность в нем соответствующих категорий инвесторов.

Обращение производных ценных бумаг в нашей стране осуществляется в соответствии с законами Украины «О Национальную депозитарную систему и особенности электронного обращения ценных бумаг в Украине», «О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине» и принятых соответствующих им актам законодательства Украины. К производным ценных бумаг (фондовым деривативам), допускаются к выпуску в Украине, относят фьючерсы, форварды, опционы и варранты [3, 8]

Дериватив (согласно украинского законодательства) - стандартный документ, удостоверяет право и/или обязательство приобрести или продать ценные бумаги, материальные или нематериальные активы, а также средства на определенных им условиях в будущем. Стандартная (типичная) форма деривативов и порядок их выпуска и обращения устанавливаются законодательством. Положение о требованиях к стандартной (типовой) форме деривативов утвержден постановлением КМУ от 19.04.99 г. № 632. Правила выпуска и обращения фондовых деривативов утверждено Решением Государственной комиссии по ценных бумаг и фондового рынка от 24.06.97 г. № С.

Надимо характеристику производным ценным бумагам.

Опцион - стандартный документ, который удостоверяет право приобрести (продать) ценные бумаги (товары, средства) на определенных условиях в будущем, с фиксацией цены на время заключения такого опциона или на время такого приобретения по решению сторон контракта.

Первый продавец опциона (эмитент) несет безусловное и безотзывное обязательство по продаже ценных бумаг (товаров, средств) на условиях заключенного опционного контракта.

Любой покупатель опциона имеет право отказаться в любой момент от приобретение таких ценных бумаг (товаров, средств).

Претензии относительно ненадлежащего выполнения или невыполнения обязательств опционного контракта могут предъявляться исключительно эмитенту опциона.

Опцион может быть продан без ограничений другим лицам в течение срока его действия.

В Украине могут выпускаться опционы:

На покупку (опцион колл)- опционы, удостоверяющих право владельца на покупку базового актива у продавца опциона. Инвестор покупает опцион колл, если ожидает повышения курсовой стоимости базового актива.

Максимальный выигрыш продавца опциона равна величине премии в случае неисполнения опциона. Потери могут оказаться очень большими, если курс акции сильно вырос, а он не купил ее заранее по более низкой цене. Тогда ему придется приобретать ее по текущей спотовой цене (по которой происходит продажа базового актива с немедленным или быстрым поставкой) и продать по цене выполнения. Чтобы застраховаться от такого развития событий, продавец опциона может купить базовый актив в момент заключения сделки. В результате прироста курсовой стоимости актива он не понесет дополнительных расходов, потому что поставит по соглашению уже имеющийся актив. Если продавец выписывает опцион колл и не страхует свою позицию приобретением базового актива, то опцион называется непокрытым. Если же одновременно покупается и базовый актив, то опцион именуют покрытым.

Опцион на покупку, базовым активом которого являются акции или облигации, называется фондовым варантом. Фондовый варрант предоставляет его владельцу право на покупку базового актива за пеной исполнения в любое время до истечения срока действия варранта.

На продажу (пут) - опционы, удостоверяющих право владельца на продажу базового актива продавцу опциона. Инвестор приобретает опцион пут, если ожидает падения курсовой стоимости базового актива. Максимальный проигрыш инвестора составляет лишь величину уплаченной премии, выигрыш может оказаться большим, если курс базового актива сильно упадет.

Итоги сделки для продавца опциона противоположны по результатам покупателя. Его максимальный выигрыш равен премии в случае неисполнения опциона. Проигрыш может оказаться большим, если курсовая стоимость базового актива сильно упадет.

Опцион пут может быть:

• покрытый - это означает, что при выписывании опциона продавец резервирует сумму денег, достаточную для приобретения базового актива;

• с поставкой базового актива - с обязательным поставкой в оговоренные в соглашении сроки;

• без снабжения базового актива только выплачивается страховая премия.

Опционы можно классифицировать следующим образом:

• опцион с исполнением в течение срока его действия - может быть выполнен в любой момент до окончания срока его обращения (Американский);

• опцион с выполнением в оговоренную дату производится в день, определенный в нем (Европейский). Европейский опцион пут исполняется, если к моменту истечение срока действия контракта спотовая цена базового актива меньше цены исполнения, и не исполняется, если она выше цены исполнения.

Опционный контракт - это не только договор купли - продажи некоторого базового актива, а и срочный контракт со встречной сделкой относительно продажи обязательств и покупки прав. Продавец опциона продает свое обязательство купить (продать) некоторое количество базового актива, а его покупатель - свое право продать (купить) эту количество или отказывается от продажи (покупки). Чаще в роли базового актива выступают простые акции, но могут быть и другие финансовые инструменты.

Важной особенностью опционного контракта являются колебания биржевой стоимости базового актива. Приобретая (заключая) такой контракт, одна из сторон берет на себя обязательство продать или купить (и получить за это премию), а вторая сторона получает право купить или продать базовый актив по цене контракта в течение определенного срока (и платит премию).

Премия состоит из двух компонентов:

• внутренней стоимости - это разница между текущим курсом базового актива и ценой исполнения опциона;

• временной стоимости - это разница между суммой премии и внутренней стоимостью.

Если до окончания срока действия контракта остается много времени, то временная стоимость может оказаться большой величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения контракта будет равна нулю. Опционы без выигрыша и с проигрышем не имеют внутренней стоимости.

Опцион имеет внутреннюю стоимость, когда в ее роли выступает доход владельца опциона, что он мог бы получить при условии немедленной реализации базового актива по текущей рыночной цене. Для владельца опциона важным является не просто наличие внутренней стоимости, а том, чтобы ее размер превышал размер премии. Но это вряд ли допустит надписант, что учитывает в премии не только внутреннюю, но и внешнюю стоимость. Последняя - это разница между премией и внутренней стоимостью опциона. Она зависит от уровня риска, величины и динамики рыночных процентных ставок, срока действия соглашения и других факторов. Зависит внешняя стоимость и от степени изменений курса базового актива в период действия опциона. Этот степень нередко определяется простой интерполяцией предыдущих курсовых изменений. Если инвестор, покупая опцион, страхует себя этим от возможных убытков, то продавец опциона страхует себя от возможных убытков точным расчетом размера внешней стоимости.

Опционы наиболее часто применяются в условиях равновесной экономики при эпизодических колебаниях спроса и предложения. В условиях устойчивого спада экономики эффективность использования опционов падает. Например, при хронической инфляции опционы будут выгодны только покупателям ценных бумаг и не выгодны продавцам. И, наоборот, при длительном превышении предложения над спросом на базовые активы опционы выгодны продавцам (потому что цены будут падать в перспективе) и не выгодные покупателям.

Опережая курсовые колебания финансовых инструментов, опционы дают возможность застраховаться от нежелательных изменений цен, а также получить дополнительную выгоду в случае благоприятного развития ценовой ситуации. Отсюда - высокие спекулятивные качестве опциона. Благодаря этому опционами торгуют как на бирже, так и вне ее. Владелец также может рассчитать для себя максимальную величину риска, его максимально возможные потери равны размера премии. То есть опцион является средством страхования (хеджирования). Премия может платиться (и учитываться отдельно от стоимости базового актива или включаться в нее. В первом случае премия платится при оформлении опционного договора, во втором - в момент заявления об уходе от соглашения или при его исполнении.

Своп - это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами согласно определенного в контракте условиями. В контракте стороны могут согласовать любой удобный им порядок обмена, в результате возникают различные модификации свопов:

• простой - стандартный, заключается между двумя партнерами и не содержит никаких дополнительных условий;

• Амортизирующий - заключается между двумя партнерами, его предполагаемая сумма равномерно уменьшается с приближением срока окончания соглашения;

• Нарастающий - предполагаемая сумма которого равномерно увеличивается;

• сложный (или структурированный) - в котором участвуют несколько сторон и, как правило, несколько валют;

• отложенный или форвардный - содержит условие о том, что стороны будут обмениваться процентными платежами, начиная с оговоренной даты в будущем;

• активный - который меняет тип процентной ставки актива;

• пассивный - который меняет тип процентной ставки пассива;

• круговой - предполагает обмен твердо-процентных платежей в одной валюте на платежи с плавающим процентом, в другой валюте;

• что продолжается своп дает одной стороне право(опцион) на продление срока действия свопа сверх установленного периода;

• Индексный - в нем суммы платежей привязываются к значениям индекса, например, индекса потребительских цен, индекса акций или облигаций;

• в свопе с нулевым купоном твердо-процентные платежи возрастают по сложному проценту в течение действия свопа, а уплата всей суммы осуществляется по окончании свопа;

• свопціон - опционный своп. Он представляет собой опцион на своп, обычно европейский. Опционный своп кодл дает право уплатить фиксированную сумму и получить плавающий процент, а опцион пут дает право уплатить сумму, что плавает и получить фиксированный процент. Покупатель опциона платит продавцу премию. При исполнении опциона покупатель и продавец становятся сторонами свопа.

Опцион колл будет исполняться при росте процентных ставок, потому что в этом случае фиксированная ставка окажется меньше той, что плавает; опцион пут будет исполняться при падении ставок, так как в такой ситуации плавающая ставка окажется меньше фиксированного процента;

• процентный свои - состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательства со ставкой, что плавает. Принимая участие в свопе контракта контрагенты обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте. По условиям свопа стороны обязуются обмениваться платежами в течение ряда лет. Конечно период действия свопа колеблется от двух до пятнадцати лет. Одна сторона уплачивает суммы, которые рассчитываются на базе твердой процентной ставки от наминала, зафиксированного в контракте, а другая сторона - суммы согласно плавающего процента от данного номинала. Как плавающую ставку по свопам часто используют ставку LIBOR (London Interbank Offer Rate).

Лицо, которое осуществляет фиксированные выплаты по свопу, обычно называют покупателем свопа. Лицо, осуществляющее платежи, которые плавают, - продавцами свопа. По помощью свопа участвующие стороны в контракте, получают возможность обменять свои твердо-процентные обязательства на обязательство с процентной ставке, что плавает, и, наоборот. Желание осуществить такой обмен может возникнуть, например, если сторона, выпустившая обязательство с твердыми процентами, ожидает падения в будущем процентных ставок и поэтому в результате обмена фиксированного процента на плавающий получит возможность снять с себя часть финансового бремени по обслуживанию долга. С другой стороны, компания, выпустившая обязательство под плавающий процент, ожидающая в будущем роста процентных ставок, сможет избежать увеличения своих выплат по обслуживанию долга за счет обмена плавающего процента на фиксированный. Поскольку участники экономических отношений поразному оценивают будущую конъюнктуру рынка, возникают и возможности осуществления таких обменов. В то же время привлекательность процентного свопа состоит в возможности застраховаться от неблагоприятного изменения в будущем процентных ставок, сколько в возможности эмитировать задолженность под более низкую процентную ставку.

Различают два вида процентных свопов: чистый и базисный.

Чистым процентным свопом называют соглашение между партнерами об обмене процентного обязательства с фиксированной ставкой на обязательства с плавающей ставкой. При этом участники свопа «обмениваются» процентными платежами, а не обязательствам в полном объеме. Платежи по свопам осуществляются, как правило, в размере разницы между процентными ставками, а не в размере самих процентных ставок.

Сумму долга, по которым осуществляются процентные выплаты, называют основной суммой или номиналом свопа. Процентные платежи рассчитывают на базе оговоренных ставок и определенной основной суммы. Обмен процентными платежами дает возможность каждому участнику свопа изменить структуру своего долга на более приемлемую для его нужд. Чистый процентный своп по обмену фиксированной ставки на плавающую в одной валюте называют также «ванильным свопом».

Базисным свопом называют соглашение между участниками о обмен плавающей процентной ставки по долгу, рассчитанной на одной основе на плавающую процентную ставку, исчисленную на другой основе. Например, плавающая ставка, рассчитанная на основе LIBOR, может обмениваться на процентную ставку по коммерческим бумагам. Соглашения по обмену процентными ставками могут также рассчитываться на одной ценовой основе, но для разных ценовых периодов. Например, может осуществляться обмен 6-месячной LIBOR на месячную LIBOR. Могут обмениваться также плавающие ставки с разными ценовыми основами и периодами.

Базисные свопы используют преимущественно для перехода на нужный рынок финансовых инструментов или для покрытия обязательств с плавающей ставкой по другими свопами. Такой вид свопа менее распространен, чем чистый процентный своп.

LIBOR - это ставка межбанковского лондонского рынка по привлечению средств в евровалюте. Она является плавающей и пересматривается при изменении экономических условий. LIBOR выступает в качестве справочной ставки, что плавает, при заимствовании на международных финансовых рынках. Ставка LIBOR рассчитывается на базе 360 дней.

При заключении сделок своп участники руководствуются унифицированными международными и национальными стандартами и правилами. Договоры по каждой сделке своп не заключаются, стороны подписывают лишь одну сделку, которая регулирует все их дальнейшие взаимоотношения при проведении операций своп. Соглашения по свопам заключаются по телефону. Необязательно, чтобы процентные платежи совпадали во времени. Например, одна сторона может перечислять платежи ежемесячно, другая - ежеквартально. Минимальный объем сделок своп - 5 млн. долл. США.

В современных условиях свопы в чаще заключаются с помощью финансовых посредников. Заключив своп, посредник берет на себя кредитный и рыночный риск.

Фьючерс - производная ценная бумага, удостоверяющая взаимные обязательства покупателя, продавца и организатора торговли по покупке (продажи) базового актива или проведения денежных расчетов в соответствии спецификации фьючерса.

Существуют товарные и финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы - это фьючерсные контракты на сельхозпродукцию, энергоресурсы, металлы и др.

Финансовые фьючерсы - это фьючерсные контракты, в основе которых лежат финансовые инструменты - государственные и другие ценные бумаги, биржевые индексы, проценты с банковских ставок, а также конвертируемая валюта и золото. Это стандартный биржевой срочный контракт, согласно которого стороны, что его заключили, обязуются поставить и получить необходимое количество биржевого товара или финансовых инструментов в определенный срок в будущем по фиксированной цене. В некоторых фьючерсах, например, с банковскими процентными ставкам, вместо покупки - получения товара (финансового инструмента) или его продажи - поставки может быть предусмотрена денежная компенсация его стоимости.

Фьючерсный контракт - стандартный документ, который удостоверяет обязательство приобрести (продать) ценные бумаги, товары или средства в определенное время и на определенных условиях в будущем, с фиксацией цены на момент выполнения обязательств сторонами контракта.

При этом любая сторона фьючерсного контракта имеет право отказаться от его выполнения исключительно при наличии согласия другой стороны контракта или в случаях, определенных гражданским законодательством.

Покупатель фьючерсного контракта имеет право продать такой контракт в течение срока его действия другим лицам без согласования условий такой продажи с продавцом контракта.

Фьючерсный контракт - это контракт поставки. При этом его продавец выступает поставщиком, а покупатель - будущим владельцем товара (финансового инструмента). Фьючерсные контракты строго типизированные и стандартизированы. В разрезе отдельных товарных групп и видов финансовых инструментов обусловленным есть: их количество, качество, сроки поставки, место поставки и др. Во фьючерсном контракте не проставляется только пена стандартной партии товара (финансового инструмента), что является предметом биржевого торга и постоянно меняется.

Особенность фьючерсных контрактов заключается в том, что их обычно заключают не с целью физического покупки или продажи базового актива, а с целью страхования (хеджирования) реальных сделок с товаром, а также для получения спекулятивной прибыли при перепродаже фьючерсов или после прекращения действия соглашения. При страховании реальных сделок фьючерсные сделки осуществляют параллельно на ту же сумму, но с противоположным содержанием. При наступлении срока оплаты по основным соглашением учет обратных (офсетных) сделок предотвращает возможному недополучению прибыли, подстраховывает его. Использование фьючерсов связано со степенью понимания природы финансовых инструментов и активов. Фьючерсы предоставляют возможность страховать ценные бумаги (финансовые активы) от возможного падения цен. Кредиторам дают возможность застраховаться от потенциального падения процентных ставок.

Обязательства по фьючерсу могут быть выполнены путем выполнения условий поставки согласно спецификации фьючерса, продажи (покупки) фьючерса, осуществления денежных расчетов в зависимости от разницы между ценой исполнения и ценой выводов фьючерса.

Обязательства по фьючерсу выполняются только через организатора торговли этим фьючерсом (кроме проведение расчетов в денежной форме, которые осуществляются через расчетный банк). Гарантом исполнения обязательств по фьючерсам является юридическое лицо, которое ведет учет прав собственности по фьючерсу.

Возможность оперативно закрыть фьючерсный контракт - его отличительный признак. Это приводит к тому, что только примерно 5 % фьючерсных контрактов заканчиваются поставкой реального товара.

Еще одной особенностью фьючерсной торговли является то, что она выросла из торговых операций на товарных биржах. Поэтому торговля фьючерсами в основном проводится не на фондовых, а на товарных биржах.

Какие же общие и отличительные черта присущи опционам и ф'ючерсам ?

Оба ценные бумаги - производные, рыночные, биржевые, котируются, коммерческие, спекулятивные, массовые, срочные финансовые инструменты.

В обоих случаях используется типизированный биржевой контракт продажа осуществляется стандартными лотами, существуют возможности отхода от сделки и заделка контрактов на покупку и продажу финансовых иррациональных инструментов (например, биржевых индексов).

Есть много общего и в терминологии. Так, считается, что продавец занимает короткую, а покупатель - длинную позицию; открытой позицией считается заключение контракта, а закрытой - выполнение обязательств за ним. Среди дилеров (брокеров) на рынке этих бумаг выступают, как правило, хеджеры и спекулянты. Отличительные особенности приведены в табл.

Таблица

РАЗНИЦА МЕЖДУ ФЬЮЧЕРСОМ И ОПЦИОНОМ

Объективная необходимость развития рынка фьючерсных контрактов в Украине существует давно. По своему назначению такой рынок может служить механизмом страхования финансовых рисков в условиях нестабильной экономической конъюнктуры. Функционирование этого рынка дает возможность субъектам хозяйствования максимально минимизировать свои риски. Он привлекает и тем, что предлагает высокодоходные инструменты инвестирования свободных средств. Особенно важное значение это имеет условия портфельного подхода к инвестированию.

Форвардный контракт - стандартный документ, который удостоверяет обязательство лица приобрести (продать) ценные бумаги, товары или средства в определенное время и на определенных условиях в будущем, с фиксацией цены такого продажи во время заключения такого форвардного контракта.

При этом любая сторона форвардного контракта масс право отказаться от его выполнения исключительно при наличии согласия другой стороны контракта или в случаях, определенных гражданским законодательством.

Претензии относительно неисполнения или ненадлежащего исполнения форвардного контракта могут предъявляться исключительно эмитенту такого форвардного контракта.

Продавец форвардного контракта не может передать (продать) обязательства по контракту другим лицам без согласия покупателя форвардного контракта.

Покупатель форвардного контракта имеет право без согласования с другой стороной контракта в любой момент до окончания срока действия (ликвидации) форвардного контракта продать такой контракт любому другому лицу, включая продавца такого форвардного контракта.

Предметом контракта (базовым активом) могут выступать акции, облигации, валюта, товары и др. Формальное определение форвардного контракта очень подобно до определения фьючерса. Отличие заключается в том, что форвард заключается вне биржей. В условиях форвардного контракта предусматриваются штрафные санкции за его невыполнение.

Форварды заключаются, как правило, в случае реальной поставки (купли или продажи) соответствующего актива с целью страхования от возможных неблагоприятных ценовых изменений на данный актив. Форвардный контракт означает для производителя гарантированный продажа продукции в определенный момент в будущем по заранее оговоренной цене, для покупателя гарантированное поступление продукции в нужный момент и с заранее определенными денежными расходами на ее приобретение.

Форварды - внебиржевые сделки, поэтому их ликвидность значительно ниже, чем фьючерса. Вторичный рынок форвардных сделок очень ограниченный. Базовым активом может быть выбран любой актив. Объем базового актива и дата поставки оговариваются самими участниками сделки.

Менее чем 5 % фьючерсных сделок заканчиваются поставкой, а форварды, наоборот, ориентированы на реальную поставку актива.

Депозитарная расписка (свидетельство) - производная ценная бумага, что удостоверяет право собственности инвестора - резидента на определенную количество ценных бумаг иностранного эмитента, общий объем эмиссии которых учитывается в иностранной валюте.

Эмитент депозитарной расписки (свидетельства) обеспечивает ее владельцу реализацию его прав, вытекающие из права собственности на иностранные ценные бумаги, под которыми были выпущены депозитарные расписки (свидетельства).

Владелец депозитарной расписки (свидетельства) имеет право опосредованного голосование, получение дивидендов и другие права собственности в отношении иностранных ценных бумаг, на которые выпущены депозитарные расписки (свидетельства).

Депозитарные расписки - это документированные эквиваленты ценных бумаг иностранного эмитента для обращения на международных фондовых рынках. Основным ценной бумагой, под который выпускается депозитарная расписка является акция. Поэтому можно сказать, что депозитарные расписки - это свидетельство о депонировании иностранных акций. Эти финансовые инструменты можно определить и как вложения в активы эмитента - нерезидента и посредника - резидента за помощью промежуточных документированных форм. Конечно эти расписки выпускаются местными банками вместо депонированных ими акций иностранных эмитентов.

Появление депозитарных расписок вызвана тем, что на фондовых рынках отдельных стран существуют ограничения на обращение иностранных фондовых ценностей. Так, в США запрещен оборот основных финансовых инструментов иностранных эмитентов, поэтому могут иметь обращение только производные фондовые ценности. Большие же эмитенты ищут внешних источников финансирования. В свою очередь, интерес к зарубежным бумаг в местных инвесторов поддерживается необходимостью наиболее прибыльного вложения капитала или усиление вложений на основе их международной диверсификации.

Акции и депозитарные расписки по отношению друг к другу являются взаимозаменяемыми бумагами. Соотношение цен депозитарных расписок и основного (материнского) ценной бумаги не обязательно составляет 1:1. При этом владелец депозитарной расписки является косвенным владельцем иностранного ценной бумаги. Выделяют Глобальные депозитарные расписки (ГДР), которые облегчают доступ эмитентов на рынки США и европейские рынки. Европейские (ЕГР) - доступ к рынкам европейских стран и американские депозитарные расписки (АДР). Двумя первыми торгуют на фондовых биржах Европы (Лондон, Люксембург), а АДР в зависимости от программного уровня и ориентации на публичное или частное размещение, могут выставляться на национальной биржи США или только на внебиржевом рынке.

Особой разницы между этими разновидностями депозитарных расписок нет. Владелец американской депозитарной расписки, представляющий акции, имеет права акционера корпорации - эмитента. Владелец АДР, что заменяет облигации иностранного эмитента, имеет права облігаціонера и др. В роли же номинального держателя основных ценных бумаг выступает, как правило, специальный американский депозитарный банк. Последний является официальным посредником между иностранным эмитентом и американским инвестором. Банк размешает АДР, собирает и выплачивает дивиденды (конвертируя их в доллары), проводит инвестиционное консультирование и информационное обеспечение рынка АДР, работает с акционерами от имени и по поручению эмитента.

Американские депозитарные расписки, как и акции вообще, могут быть голосующими и не голосующими. Последнее нередко объясняется тем, что выпуск АДР могут инициировать крупные акционеры компании - эмитента, не заинтересованы в выпуске значительного количества голосующих акций.

Особенности депозитарных расписок состоят в том, что они предоставляют возможность инвесторам работать на мировом фондовом рынке, не оставляя границ отечественного.

Выход на иностранные фондовые рынки - достаточно сложная, трудоемкая, длительная и дорогая процедура, осуществление которой в большинстве украинских эмитентов не имеет возможностей. Ведь для этого нужны новый уровень финансового менеджмента и маркетинга, подготовка всего спектра необходимой документации, готовность к широкого раскрытия экономической информации, глобальная аудиторская проверка предприятий иностранными фирмами, сотрудничество с иностранными инвестиционно-консультационными фирмами, а также с юридическими компаниями.

Если на внешних фондовых рынках представлять основной ценная бумага могут депозитарные расписки, то на внутреннем такую функцию выполняет сертификат ценной бумаги.

Сертификат - это документ, удостоверяющий тот или иной факт (например, сертификат качества товара). Если акция - это документированное вложение в уставный капитал корпорации, то сертификат акции - это документированное подтверждение этого вложение.

Сертификат акций (облигаций) - это документ, удостоверяющий право собственности на соответствующие пенные бумаги, а также право владения и распоряжения одним или несколькими ценными бумагами одного выпуска (серии).

Из сертификатов только опционный является производным финансовым інструментом. другие отнесены к основным ценным бумагам. Сугубо производные сертификаты выполняют вспомогательную роль относительно своего основного бумаги.

Варрант - это производная ценная бумага, предоставляющая владельцу право на покупку ценных бумаг по определенной цене и в установленный срок, а также дополнительное свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой и является разновидностью конвертируемого ценной бумаги. Он может быть объединен с основным ценной бумагой, а может быть выпущен отдельно от него. В последнем случае он называется отделенным и может иметь обращение на фондовом рынке как самостоятельный ценная бумага (последнее, правда, не меняет его характера как производного финансового инструмента), поэтому он имеет собственный курс и другие инвестиционные характеристики, присущие ценным бумагам.

Варрант выпускается эмитентом одновременно с акцией или облигацией. В этом случае это производная ценная бумага предоставляет право владельцам ценных бумаг обменять их в установленное время по определенному курсу на соответствующее количество других бумаг (чаще всего простых акций).

В противном случае варрант может выступать как залоговое свидетельство, что выписывается при сдаче товаров на склад для хранения. Он выдается для того, чтобы сдан на хранение на склад товар стал залогом для получения кредита под него. Как видим, в этом случае варрант также выступает производным бумагой, но уже не по акции или облигации, а складского свидетельства. Здесь он, как и коносамент, выступает товарно-розпорядницьким финансовым инструментом. В этой ситуации варант и складское свидетельство имеют вполне независим один от другого оборот и могут передаваться третьим лицам путем индоссамента, то есть выступают как ордерный ценная бумага или ордерный подписной сертификат, который предоставляет своим владельцам право покупки (предоплаты) дополнительных ценных бумаг по определенной цене в определенное время.

Ордер выпускается обычно вместе с основным бумагой. Он может отделяться от последнего и иметь самостоятельный оборот, курс и другие инвестиционные характеристики, присущие ценным бумагам. Чаще ордер выпускается на срок от одного до нескольких лет, это именная ценная бумага. Задача ордера - заинтересовать потенциальных инвесторов в приобретении акций новых выпусков. Чем ордер отличается от варанта или опционного сертификата.

Ордер, как ценная бумага, не следует путать с ордерами, используемыми в практике бухгалтерского учета (приходными и расходными ордерами, отражают движение материальных ценностей или наличных).

Купон - отрывная (отрезная) часть ценной бумаги, предоставляющей право на получение в установленные в нем сроки дохода (процентов, дивидендов по ним. Чаще купон является атрибутом облигации, что называется в этом случае купонной.

Таблица

ОТЛИЧИЕ ОРДЕРА, ВАРАНТА И ОПЦИОННОГО СЕРТИФИКАТА

Купонная облигация имеет срок погашения, номинальную стоимость Г, которая указывается на самой облигации и выплачивается при погашении облигации. К купонной облигации относятся и купонов стоимостью Р* каждый, которые дают право владельцу облигации получать ежегодно выплаты в размере ир. Независимо от того, признан купон в данной стране ценной бумагой или нет, - он в обязательном порядке может быть идентифицирован с основной облигации. Для этого он должен содержать: наименование эмитента, название облигации, номер облигации и купона, сумму и срок действия купона, в необходимых случаях - наименование платежного агента (банка). Возможны и другие реквизиты. Конечно выпускают купоны на предъявителя, даже в том случае, если основной ценная бумага является именной.

Купон обычно прикреплен к облигации и имеет силу в комплекте с ней. Но он может существовать вне основного бумагой как приложение к нему. В этом случае он может быть в обращении, иметь курс и может быть официально признанным как ценная бумага.

К суррогатных форм ценных бумаг также относят:

• лотерейные билеты, страховые полисы;

• заменители денег (квитанции, контрольные товарные чеки, почтовые марки, талоны);

• разного рода платежно-расчетные обязательства, возникающие в ходе текущей хозяйственной деятельности с любым сроком исполнения;

• легитимационных знаки (жетоны, гардеробные номера и др.);

• ректа-бумаги (завещание, исполнительная надпись нотариуса, арбитражное или судебное решение и др.).

Темы рефератов:

1. Ценные бумаги как инструмент инвестирования.

2. Ценные бумаги как инструмент корпоративного управления предпринимательской деятельностью.

3. Облигации как инструмент долгосрочного кредитования.

4. Ценные бумаги, инструмент кредита и средства платежа, инструмент консолидации капиталов и корпоративного управления.

5. Производные ценные бумаги(деривативы) как современные инструменты хеджирования рисков и управления финансовыми потоками.

Рекомендуемая литература: [1, 2, 3, 6, 8, 9, 16, 33, 36, 39, 61]