Содержательный модуль 2

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ (ФОНДОВЫЙ РЫНОК)

7 ТЕМА

СТАНОВЛЕНИЕ, СУЩНОСТЬ И ОСОБЕННОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

7.2. Участники фондового рынка, их цели и особенности деятельности

Фондовый рынок обеспечивает распределение денежных средств между участниками экономических отношений через выпуск ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость и могут покупаться, продаваться и погашаться.

Основные функции фондового рынка заключаются:

• в централизации временно свободных средств и сбережений для финансирования экономики;

• в переливе капитала с целью его концентрации в технически или экономически прогрессивных отраслях и наиболее перспективных регионах;

• в ликвидации дефицита государственного бюджета, в его кассовом исполнении и сглаживании неравномерности поступления налоговых платежей;

• в информации о состоянии экономической конъюнктуры, исходя из состояния рынка ценных бумаг.

• В зависимости от места, что участники занимают на рынке ценных бумаг, их можно классифицировать как показано на рис. 7.1.

Каждый из субъектов, выходя на фондовый рынок преследует свои цели.

1) потребители - получение дополнительного источника финансирования.

2) все поставщики рынка, вкладывая свои капиталы в ценные бумаги, пытаются достичь различных целей, которые можно объединить следующим образом:

• доходность;

• безопасность (уменьшение риска);

• ликвидность.

Безусловно, каждый из инвесторов имеет свои требования к этим показателям и в соответствии выбирает собственное поведение. «Золотое» правило инвестирования в ценные бумаги состоит в том, что доход всегда пропорционален риску, на который готов пойти инвестор ради его получения.

3) Торговцы - предоставление услуг на фондовом рынке как в отношении поиска сторон по составлению соответствующих соглашений, так и формирование самого рынка ценных бумаг, предоставления ему ценовой определенности, ликвидности и прозрачности.

4) организации, обслуживают рынок получения прибыли от предоставления платных услуг потребителям, поставщикам и торговцам.

5) органы, регулируют деятельность участников, делятся на государственные и органы самоуправления, то есть негосударственные (фондовая биржа, различные профессиональные организации - субъекты рынка), и выполняют задачу регулирования порядка на рынке.

Субъекты рынка ценных бумаг выполняют следующие виды деятельности:

• андеррайтинг - размещение (подписка, продажа) ценных бумаг торговцем ценными бумагами по поручению, от имени и за счет эмитента;

• брокерскую деятельность - заключение торговцем ценными бумагами гражданско-правовых договоров (в частности договоров комиссии, поручения) относительно ценных бумаг от своего имени (от имени другого лица), по поручению и за счет другого лица;

• дилерскую деятельность - заключение торговцем ценными бумагами гражданско-правовых договоров относительно ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью перепродажи, кроме случаев, предусмотренных законом;

• деятельность по управлению ценными бумагами - осуществляется торговцем ценными бумагами от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока на основании договора об управлении переданными ему ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, а также полученными в процессе этого управления ценными бумагами и денежными средствами, которые принадлежат на праве собственности установщику управления, в его интересах или в интересах определенных им третьих лиц. Сумма договора о управления ценными бумагами с одним клиентом - физическим лицом должно составлять не менее суммы, эквивалентной 100 минимальным заработным платам;

• инвестиционное консультирование и управления (консалтинговая деятельность) - предоставление услуг или консультаций относительно управление ценными бумагами других лиц и активами инвестиционных фондов;

• аудиторская проверка правильности ведение бухгалтерского учета и реального финансового состояния эмитента;

• депозитарная - оказание услуг по сохранения, передачи, учета ценных бумаг;

• клиринговую - осуществление операций со сбору, проверке и подготовке документов, определения взаимных обязательств, что предусматривает взаимозачет, обеспечение и гарантирование расчетов по выполнению сделок по ценным бумагам;

• регистраторскую - ведение реестров владельцев ценных бумаг;

• регулирующую - правовое регулирование деятельности участников рынка ЦБ [3, 6].

Основными поставщиками товаров фондового рынка являются эмитенты, то есть лица, выпускающие («эмитируют») от своего имени ценные бумаги и обязуются выполнять обязанности, вытекающие из условий их выпуска (в настоящее время ценные бумаги в Украине, кроме векселей, могут выпускать только юридические лица). Привлеченные эмитентом средства или образуют его собственный капитал (при выпуске долевых (паевых) ценных бумаг, или принимают форму заемного возвратного капитала, при выпуске долговых ценных бумаг).

Общее количество эмитентов акций, облигаций, инвестиционных и сберегательных сертификатов до конца 2000 г. составляла в Украине около 36 тысяч. Количество эмитентов векселей и объемы выпуска данной ценной бумаги не поддавались точному учету, потому что выпускать векселя могут любые субъекты предпринимательской деятельности в счет имеющейся задолженности за продукцию, работы и услуги, а выпуск векселей не подлежал регистрации в государственных органах. В связи со вступлением в силу в 2001 г. нового Закона «Об обращении векселей в Украине», предусмотрено ведение специальных реестров векселей, что облегчило учет объемов их эмиссий. Значительная часть акций, что вращаются, выпущенная в ходе преобразования государственных предприятий в AT [19].

По состоянию на 01.06.2007 г. в Украине зарегистрированы как юридические лица 32 576 акционерных обществ, с них открытых - 10 830, закрытых - 21 746.

По состоянию на 30.06.2007 г. Комиссией зарегистрированы выпуски опционов на сумму 498,45 млн. грн. В течение 1 полугодие 2007 года Комиссией зарегистрировано выпуски опционов на сумму 10,16 млн. грн.

Комиссией по состоянию на 30.06.2007 г. зарегистрировано 46 спецификаций фьючерсных контрактов:

• 22 спецификации в валютном секторе;

• 8 спецификаций в топливно-энергетическом секторе.

По состоянию на 30.06.2007 г. Комиссией зарегистрированы выпуски сертификатов на сумму 1,94 млрд. грн. В течение i полугодия 2007 года Комиссией зарегистрировано выпуск сертификатов ФОН ООО «Жилстрой-Инвест» на общую сумму 1,7 млрд. грн.

В январе 2007 года Комиссией впервые зарегистрирован выпуск обычных ипотечных облигаций и проспект эмиссии ОАО «Акционерный банк «Укргазбанк» на сумму 50,0 млн. грн.

Ситуация на рынке ценных бумаг с каждым годом улучшается, так уже по состоянию на 01.07.2007 г. количество профессиональных участников, которые имели лицензию на осуществление определенных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, составила 1648, в том числе Комиссией выдано:

• 815 лицензий на осуществление деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг (торговля ценными бумагами);

• 192 лицензии на осуществление депозитарной деятельности хранителя ценных бумаг;

• 367 лицензий на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг;

• 262 лицензии на осуществления деятельности по управлению активами;

• 9 лицензий на осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг (7 бирж и 2 торгово-информационные системы);

• 1 лицензию на осуществление расчетно-клиринговой деятельности по соглашениям относительно ценных бумаг,

• 2 лицензии на осуществление депозитарной деятельности депозитария ценных бумаг.

Ведущую позицию на фондовом рынке Украины среди финансовых инструментов по объемам зарегистрированных выпусков пока занимают акции и облигации предприятий и банков [61].

Важное место в развитии инвестиционных процессов в Украине играли инвестиционные фонды и взаимные фонды инвестиционных компаний, которые были созданы в соответствии с Положением об инвестиционных фондах и инвестиционные компании, утвержденного Указом Президента Украины от 19.02.94 № 55/94. В связи с введением в действие Закона Украины «Об институтах совместного инвестирования (паевые и корпоративные инвестиционные фонды)» закрытые инвестиционные фонды и закрытые взаимные фонды инвестиционных компаний, которые были созданы в установленном законодательством порядке до вступления в силу этим Законом, осуществляли свою деятельность наряду с паевыми и корпоративными инвестиционными фондами в соответствии до вышеуказанного Положения, в течение срока, на который они были созданы.

Институт совместного инвестирования (далее СИС)- корпоративный инвестиционный фонд или паевой инвестиционный фонд, который осуществляет деятельность, связанную с объединением (привлечением) денежных средств инвесторов с целью получения прибыли от вложения их в ценные бумаги других эмитентов, корпоративные права и недвижимость [9].

Институты совместного инвестирования способны существенно ускорить развитие фондового рынке Украины, обеспечить увеличение поступлений инвестиций от отечественных и иностранных инвесторов и стать мощным источником инвестиционных ресурсов для экономики страны.

По состоянию на 31.03.2007 г. общая сумма активов институтов совместного инвестирования (кроме венчурных фондов) составила 2,14 млрд. грн.

Общая сумма чистых активов институтов совместного инвестирования (кроме венчурных фондов) по состоянию на 31.03.2007 г. составила 1,91 млрд. грн.

Наибольшая доля активов институтов совместного инвестирования, по состоянию на 31.03.2007 г., сосредоточена в акциях (40,04%), облигациям предприятий (21,49 %) и банковских депозитных активах ( 19,30 %).

По состоянию на 31.03.2007 г. 40 компаний из управления активами предоставили административные данные по управлению активами 66 негосударственными пенсионными фондами [61].

Инвесторами на фондовом рынке считаются любые юридические и физические лица, вкладывают свои средства в ценные бумаги. Основным мотивом участия инвесторов в операциях с ценными бумагами есть желание выгодно разместить свои временно свободные финансовые ресурсы, обеспечив более высокую доходность по сравнению с банковскими вкладами или другими альтернативными инвестициями.

К сожалению, в Украине внутренние финансовые накопления граждан и предприятий ограничены, что заставляет многих эмитентов заниматься поиском иностранных инвесторов. Хотя на протяжении 90-х годов владельцами ценных бумаг стали более 32 млн. граждан Украины, но абсолютное большинство выпущенных за предыдущее десятилетие акций было оплачено не денежными средствами, а приватизационными или компенсационными бумагами. Только в в 1999 и 2000 годах наметилась постепенное изменение ситуации к лучшему. Так, в 2000 г. реальными средствами было оплачено уже 33 % от общего объема эмиссий акций (на сумму более 5 млрд. грн..) а на 1.01.2005 года физические лица стали владельцами уже 23,3 % всех выпущенных акций на общую сумму 29,5 млрд. грн. [6, 61].

Пассивное поведение граждан и предприятий на рынке ценных бумаг объясняется также их неосведомленностью в этих вопросах. Преодолеть инертность мелких инвесторов призваны так называемые «институциональные инвесторы» - банки, страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды. Эти структуры привлекают средства более привычными и понятными рядовому инвестору средствами (депозиты, страховые полисы и другое), а затем вкладывают их в ценные бумаги.

Профессиональная деятельность по торговле ценными бумагами на фондовом рынке осуществляется торговцами ценными бумагами-хозяйственными обществами, для которых операции с ценными бумагами являются исключительным видом деятельности, а также банками.

Профессиональная деятельность по торговле ценными бумагами включает:

• брокерскую деятельность;

• дилерскую деятельность;

• андеррайтинг;

• деятельность по управление ценными бумагами.

Торговец ценными бумагами может осуществлять дилерскую деятельность, если имеет оплаченный деньгами уставный капитал в размере не менее 120 тысяч гривен, брокерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами - не менее 300 тысяч гривен, андеррайтинг - не менее 600 тысяч гривен.

В уставном капитале торговца ценными бумагами доля другого торговца не может превышать 10 процентов. Торговцу ценными бумагами запрещается перепродавать (обменивать) ценные бумаги собственного выпуска [6].

Торговцы ценными бумагами могут осуществлять:

Комиссионную деятельность купля - продажа ценных бумаг от своего имени, с поручения и за счет других лиц. Практика комиссионной деятельности торговцев предусматривает заключение соглашений с клиентами, основанными на «Правилах осуществления торговцами ценными бумагами коммерческой и комиссионной деятельности по ценным бумагам», утвержденными Приказом Комиссии от 23.12.96 г. № 331. Согласно этих Правил, клиентские договоры торговцев ценными бумагами могут быть разовые и на обслуживания; поручения и комиссии; одноразовые и на срок;

Коммерческую деятельность, то есть куплю - продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет. Она осуществляется за счет собственных источников торговца - средств учредителей и доходов, полученных от текущей хозяйственной деятельности, а также кредитных ресурсов банков.

Торговцем ценными бумагами могут быть акционерное общество, уставный фонд которого сформирован исключительно за счет именных акций, общество с ограниченной ответственностью, общество с дополнительной ответственностью, полное или коммандитное общество, для которых операции с ценными бумагами являются исключительным видом деятельности, имеющих внесен средствами уставный фонд в размере не менее 1000 необлагаемых минимумов доходов граждан (а на осуществление только комиссионного деятельности не менее 200 необлагаемых минимумов). Лицензия на торговлю ценными бумагами выдается Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР).

Законодательством Украины устанавливаются определенные требования к торг овцев в отношении их финансового состояния и ликвидности. Под ликвидностью торговца ценными бумагами понимается возможность быстрой реализации активов в случае необходимости выполнения взятых на себя обязательств, выраженная в расчетных показателях, характеризует соотношение закрытых и открытых позиций по заключенным договоров.

Успешное функционирование рынка ценных бумаг зависит от степени развитости его инфраструктуры - то есть совокупности организаций, обслуживающих основных участников рынка при осуществлении операций с фондовыми ценностями. К таким организациям относятся фондовые биржи и торгово-информационные системы, занимаются организацией торгов, а также депозитарные учреждения (депозитарии, расчетные банки, хранители, регистраторы), обеспечивающих учет и переоформление прав собственности на ценные бумаги, осуществления расчетов и взаимозачетов (клиринга) по биржевым сделкам с ценными бумагами.