РАЗДЕЛ 5

АНАЛИЗ ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

5.3. Анализ состояния и эффективности формирование источников капитала предприятия

Формирование капитала (финансовых ресурсов) предприятия происходит из разных источников, которые определяют уровень его качества. Показатели состояния отдельных элементов капитала является одним из главных индикаторов имущественного потенциала и основой для определения финансовой независимости, устойчивости и стабильности хозяйственной деятельности.

Состояние капитала предприятия оценивается по направлениям формирования его источников: собственный капитал, долгосрочные привлечение, текущие обязательства, а также относительно отдельных элементов.

Оценка состояния собственного капитала предприятия осуществляется через выполнение им его функций за отдельными составляющими: уставным капиталом, резервным капиталом, добавочным капиталом, нераспределенной финансовым результатом.

Владение уставным капиталом дает возможность проводить собственную стратегическую политику развития предприятия, формировать дивидендную политику, контролировать кадровые вопросы, обеспечивать право на управление имуществом.

Увеличение уставного капитала свидетельствует о реализации инвестиционных проектов развития предприятия, а уменьшение - о сворачивании деятельности. Финансовый анализ состояния уставного капитала позволяет определить доли имущества собственников, их права на управление активами и уровень соответствия величины привлечения имущества собственников в хозяйственную деятельность действующим нормативам.

Важными составляющими собственного капитала есть резервы, которые формируются на предприятии в форме дополнительного (капитальные резервы) и резервного капитала (резервы, созданные за счет чистой прибыли) и резервов, сформированных как увеличение расходов. Понятно, что основное назначение резервов заключается в обеспечении выполнения защитной функции собственного капитала предприятия.

В процессе финансового анализа исследуют величины имеющихся резервов, их соответствие минимально допустимым уровням и возможность направления по назначению. Уровень созданных резервов оценивают по коэффициентами защиты и риска собственного капитала.

где КЗК - коэффициент защиты собственного капитала; ДК - добавочный капитал; РК- резервный капитал; СК - собственный капитал; КРК - коэффициент риска собственного капитала; КЗС - коэффициент защиты уставного капитала; УК - уставный капитал.

КЗК - характеризует, какая часть активов осуществляет защиту собственного капитала. Увеличение этого показателя свидетельствует об усилении защиты.

КРК - показывает уровень риска потери предприятием уставного капитала и имеющегося чистой прибыли. При увеличении величины показателя предприятие теряет доверие к нему со стороны всех участников хозяйственной деятельности. Минимальная граница показателя должна быть не менее 5,0. Чем выше его значение, тем выше риск вложения капитала в данное предприятие.

КЗС - свидетельствует об уровне защиты уставного капитала. Значение показателя, в соответствии с действующим законодательством, не может быть меньше 0,25.

Важнейшим источником формирования собственного капитала и влияния на его состояние является чистая прибыль, которая остается на самофинансирование хозяйственной деятельности. Уровень развития предприятия путем самофинансирования определяется с помощью коэффициента:

где КРФ - коэффициент развития предприятия за счет самофинансирования хозяйственной деятельности; СЧП - создан чистая прибыль; ЗЧП - использован чистая прибыль на погашение обязательств.

Решение собственников предприятия о объемы самофинансирования является одновременно и решением о использования чистой прибыли для погашения внешних обязательств перед собственниками (выплата дивидендов) и другими участниками хозяйственной деятельности.

Чистая прибыль, остающаяся для самофинансирования предприятия, может быть распределен по уставным и резервным капиталом или оставаться как нераспределенная. В активах он может быть направлен на финансирование любых имущественных объектов. Нераспределенная прибыль является собственностью учредителей, и поэтому увеличивает сумму собственного капитала, а сумма ущерба согласно его уменьшает.

В целом максимальная величина собственного капитала предприятия в составе уставного капитала, резервного капитала и созданного чистой прибыли создают основу для доверия к нему инвесторов, поставщиков, покупателей и наемных работников. Чем больше собственный капитал, тем лучше защищенным является предприятие от влияния угрожающих его существование факторов, поскольку именно за счет собственного капитала могут покрываться имеющиеся убытки. Финансирование деятельности предприятия за счет собственного капитала является альтернативой привлечения заемных средств.

Важным источником формирования капитала предприятия являются заемные финансовые ресурсы кредитных учреждений на долгосрочной и краткосрочной основе. Долгосрочные кредиты привлекаются предприятиями для финансирования внеоборотных активов, а краткосрочные - на покрытия временного дефицита платежных средств.

В процессе финансового анализа состояния заемных финансовых ресурсов осуществляются исследования:

• величины привлеченных финансовых ресурсов из кредитных учреждений по абсолютным и относительным показателям в сравнению с собственным капиталом и другими источниками формирования капитала;

• соблюдение запланированных сроков возврат кредитов;

• уровня процентной ставки и ее изменения;

• целевого использования кредитов;

• залоговых рисков заемщика и третьих лиц, гарантирующих возврат ссуд;

• эффективность вложения финансовых ресурсов из заемных источников в активы предприятия.

Источником формирования текущих обязательств предприятия является коммерческий кредит за отдельными разновидностями (табл. 5.3.1).

Таблица 5.3.1

ХАРАКТЕРИСТИКА ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ ТЕКУЩИХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ ПРЕДПРИЯТИЯ

С помощью финансового анализа исследуют состояние источников текущих обязательств по:

• обеспечение задолженности по финансовых ресурсов векселями;

• стоимости привлечения капитала;

• выявление нарушений сроков выполнение платежных обязательств;

• уровня зависимости предприятия от источники финансовых ресурсов;

• рисков залога имущества за полученные финансовые ресурсы;

• возможных потерь денежных потоков предприятия от полученных авансов;

• дополнительных расходов за просроченное привлечение капитала.

Благодаря анализа делается вывод о способности предприятия обслуживать свои финансовые ресурсы, которые формируются из разных источников и обеспечивать потребность хозяйственной деятельности в активах.

Анализируя эффективность формирования капитала предприятия, осуществляют сравнительную оценку общих затрат необходимых для авансирования средств в хозяйственную деятельность.

Привлечение того или иного источника формирование капитала с целью размещения его в активах связано с определенными расходами по выплате дивидендов, процентов и других обязательств. Сумма расходов представляет собой величину обязательств, которые берет на себя предприятие за использование финансовых ресурсов.

Общая стоимость привлечения финансовых ресурсов в хозяйственную деятельность определяется, исходя из инвестиционной политики предприятия по формированию собственного и заемного капитала.

Капитал предприятия формируется за счет различных источников, поэтому в процессе анализа необходимо осуществить оценку за каждым из них и сделать сравнительный вывод относительно стоимости отдельных его элементов. Цену на привлечение собственного капитала рассчитывают по дивидендным, доходным и рыночным подходом.

Дивидендный подход определения цены (Ц_вкд) на формирование собственного капитала (СПК) учитывает часть чистого прибыли (Д), которая изымается собственниками предприятия:

Прибыльный способ определения цены (Ц_вкп) на формирование собственного капитала (СПК) учитывает создан чистая прибыль (ЧП):

При определении цены на формирование собственного капитала по рыночной ставке доходности (Цвкр) для расчета используют формулу:

где К_г - коэффициент риска вложений в хозяйственную деятельность предприятия.

Если инвестиционная привлекательность предприятия низкая, коэффициент риска будет больше 1,0, а наоборот - меньше 1,0.

Цена заемного капитала зависит от источников его формирования.

Стоимость заемного капитала в форме банковских кредитов (Ц_юбк) вычисляется по формуле:

где НПК - начисленные проценты и другие расходы за кредит; СОП - ставка налогообложения прибыли в форме десятичной дроби; СБК - сумма привлеченного кредита для формирование капитала (финансовых ресурсов).

Цена внешней и внутренней кредиторской задолженности определяется из расходов на ее обслуживание и их возможности включения в валовые расходы предприятия с целью уменьшения налогооблагаемой прибыли. Стоимость кредиторской задолженности, обеспечение последующих расходов и платежей и доходы будущих периодов, относительно которых предприятие не несет никаких затрат на обслуживание, приравнивают к нулю.

Исходя из структуры источников формирование заемного капитала, определяется его средняя цена как отношение расходов, связанных с привлечением финансовых ресурсов до величины капитала авансируется в хозяйственную деятельность.

Определив цену капитала по отдельным источниками формирования - собственного и заемного, рассчитывают среднюю цену капитала (Цк), как средневзвешенную величину цен всех видов капитала.

где Эти - цена поступления капитала из конкретного источника; Пі - удельный вес (доля) конкретного источника в формировании общей суммы капитала (финансовых ресурсов). Капитал каждого предприятия формируется за счет разных источников и нуждается в определение средней цены и сравнение его стоимости относительно отдельных элементов и в динамике (табл. 5.3.2).

Таблица 5.3.2

РАСЧЕТ ЦЕНЫ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

Средняя цена капитала зависит от стоимости отдельных составляющих его источников и от их доли в формировании общей суммы финансовых ресурсов.

Рассчитать влияние этих факторов можно методом абсолютных разниц:

а) изменение средней цены за счет структуры (∆Цс):

б) изменение средней цены за счет цен на отдельные элементы финансовых ресурсов (∆Цц):

Оптимизация структуры капитала должна обеспечить минимизацию средней стоимости финансовых ресурсов, максимизацию уровня доходности активов и минимизацию финансовых рисков. Эффективность оптимизации структуры капитала определяется отношением прироста уровня рентабельности активов к приросту средней стоимости финансовых ресурсов.

Рассчитана цена финансовых ресурсов предприятия исследуется в динамике и, исходя из ее величины, осуществляется оценка эффективности инвестирования капитала и формируются критерии выбора будущих инвестиций. Сравнивая стоимость капитала с ожидаемым уровнем доходности привлеченных инвестиций, можно оценить степень эффективности и целесообразности осуществления вложений в отдельные активы.