Глава V

ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

1. Инвестиции: основные понятия, виды и источники финансирования

В современном мире с его сложной и запутанной системой экономических взаимосвязей проблема вложения сбережений обостряется. Многим субъектам предпринимательской деятельности в условиях рыночной развивающейся экономики все чаще приходится принимать серьезные и взвешенные решение о накопления и инвестирования. С целью сохранения и приумножения сбережений приходится отказываться от старых способов накопления и переходить к принципиально отличных от них способов вложения средств - инвестирование.

Однако прежде всего нужно навести необходимые определения основополагающих понятий, связанных с инвестированием. Так, Законом Украины "Об инвестиционной деятельности" от 18 сентября 1991 г. определено, что инвестиции - это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которых создается прибыль или достигается социальный эффект. К таким ценностям относятся: денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, движимое и недвижимое имущество; имущественные права, связанные с авторским правом, опытом и другими видами интеллектуальных ценностей; совокупность технических, технологических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и производственного опыта, необходимого для организации той или иной деятельности в сфере производства, но не запатентованной (ноу-хау); права пользования землей, водой, ресурсами, домами, сооружениями, оборудованием, а также другие имущественные права; другие ценности. Инвестиции на восстановление основных фондов также осуществляются в форме капитальных вложений.

Инвестиционная деятельность - это совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций. Она может осуществляться в формах: инвестирований, предпринимаемые гражданами, негосударственными предприятиями, хозяйственными ассоциациями, объединениями и компаниями, а также общественными и религиозными организациями и другими юридическими лицами, основанными на коллективной собственности; государственного инвестирования; иностранного инвестирования; совместного инвестирования средств и ценностей гражданами и юридическими лицами Украины и иностранных государств.

Объектом инвестиционной деятельности может быть любое имущество, в том числе основные фонды и оборотные средства во всех сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, интеллектуальные ценности, другие объекты собственности, а также имущественные права.

Субъектом инвестиционной деятельности (инвесторами и участниками) могут быть граждане, а также государства в лице правительств. Инвесторы - субъекты инвестиционной деятельности, которые принимают решение о вложении собственных, заемных и привлеченных имущественных и интеллектуальных ценностей в объекты инвестирования. Они могут выступать в роли вкладчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять функции любого участника инвестиционной деятельности. Права у всех инвесторов, независимо от формы собственности, равны и размещение инвестиций в любые объекты является их неотъемлемым правом, охраняется законом. Участники инвестиционной деятельности - граждане и юридические лица Украины и других государств, которые обеспечивают реализацию инвестиций как исполнители заказов или на основании поручения инвестора.

Инвестор определяет цели, направления и объемы инвестиций и привлекает для их реализации на договорной основе любых участников инвестиционной деятельности, в том числе и путем организации конкурсов и торгов. Государство и должностные лица не имеют права вмешиваться в договорные отношения участников инвестиционной деятельности; исключение составляют лишь вопросы их компетенции.

Инвестиционный цикл - комплекс мероприятий от момента принятия решения об инвестировании до завершающей стадии инвестиционного проекта, например, научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, принятие инвестиционных решений, планирование и проектирование, подготовка к строительству, строительство, выход на проектные показатели и режим окупаемости вложений. Он состоит из трех основных периодов: предынвестиционной фазы; фазы инвестиций - собственных затрат, вложений средств; эксплуатационной фазы - возмещение затраченных средств.

Инвестиционный процесс определяется как ряд инвестиционных циклов, которые повторяются. В последнее время в Украине значительно увеличилось количество активных участников инвестиционного процесса. Проведение приватизации сказалось на разновидностях и сложности его, прежде всего, на его распространении и выявлении различных финансовых посредников.

Инвестиционным комплексом называется система предприятий и организаций, выполняющих в производстве функцию создания необходимых основных фондов, достаточных для деятельности предприятий и организаций всех отраслей народного хозяйства. В его состав входят: инвесторы - вкладчики капитала; подрядные строительные предприятия и фирмы, независимо от форм собственности, субподрядные специализированные организации и строительные кооперативы; проектные предприятия и архитектурные организации; промышленность строительных материалов, конструкций и изделий; химическая, металлургическая, лесная и деревообрабатывающая промышленность в сфере снабжения предметами для инвестиционного комплекса; машиностроительные предприятия, продукция которых предназначена для создания недвижимых основных фондов и строительства производства; производственные управленческие структуры: инвестиционные банки; рыночная инфраструктура инвестиционного комплекса; органы государственного регулирования рыночных отношений в инвестиционном комплексе.

Законодательство Украины определяет также права и обязанности нерезидентов в процессе инвестирования. Законом Украины "Об иностранных инвестициях" от 13 марта 1992 г. и Декретом КМУ от 20 мая 1993 г. "О режиме иностранного инвестирования" определены следующие понятие:

- иностранные инвестиции - все виды ценностей, которые вкладываются непосредственно иностранными инвесторами в объекты инвестиционной деятельности согласно действующему законодательству Украины, иностранными инвесторами могут быть;

- юридические лица, определенные законодательством других стран; физические лица, не имеющие постоянного места жительства на территории Украины;

- иностранные государства, международные государственные и негосударственные организации;

- другие иностранные субъекты хозяйственной деятельности, которые признаются таким действующим законодательством Украины.

С теоретической точки зрения, инвестиции делятся на внутренние и внешние (иностранные). В ходе преобразований форм собственности и методов хозяйствования становится оправданным распределение каждого из них на реальные и финансовые инвестиции. Реальные инвестиции, направленные на увеличение реального капитала, способствуют расширению материального производства. Финансовые инвестиции - это вложения в фиктивный капитал, т.е. затраты на покупку ценных бумаг.

На практике различают три типа инвесторов: портфельные, финансовые и стратегические.

Портфельные инвесторы покупают на инвестиционном рынке небольшие пакеты акций (1 - 5 % уставного фонда предприятия). Иногда это имеет название спекулятивных инвестиций, то есть таких, которые связанные с приобретением акций на фондовом рынке и, как правило, - через фондовых брокеров. Но, несмотря на то, что объем портфельных договоров инвесторов невелик, их роль в развитии фондового рынка трудно переоценить, поскольку они, собственно, его и создают. Соглашения, которые заключают портфельные инвесторы, "раскручивают" рынок, создавая таким образом предложение на акции предприятий, которые они покупают или хотят купить. Понятно, что инвесторы выходят на незнакомый рынок очень осторожно, ведь они рискуют вложить средства и ничего не получить взамен. Вместе с тем они надеются на реальную возможность прибыли при условии роста курсовой стоимости акции. В такой ситуации преимуществом портфельных инвесторов является то, что они работают с малыми пакетами акций, то есть рискуют небольшим капиталом. Кроме этого, в портфеле подобных инвесторов, как правило, находятся акции многих предприятий, что также страхует их от убытков. Неудачно вложенные акции не предопределяют убыточности пакетов в целом. Именно на это и рассчитывают портфельные инвесторы, покупая небольшие пакеты акций малоизвестных, но потенциально прибыльных предприятий. Этим объясняется тот факт, что на Украинском фондовом рынке сейчас работают преимущественно портфельные инвесторы.

Финансовые инвесторы, в отличие от портфельных, ориентированные на приобретение значительных пакетов акций - от 10 до 40 процентов уставного фонда. С этой целью они используют возможности не только вторичного рынка, но и закупки акций на инвестиционных конкурсах. Деятельность финансовых инвесторов в основном заключается в перепродаже акций стратегическим партнерам. Финансовые инвесторы прилагают усилия к тому, чтобы достичь максимального роста стоимости акций в течение трех - четырех лет. Для этого необходимы прямые инвестиции в развитие производства. Здесь, очевидно, совпадают интересы предприятий и инвесторов.

Стратегические инвесторы, как показывает мировой опыт, в основном это компании, которые работают не в финансовой, а в промышленной сфере. Главная цель стратегических инвесторов - получение прибыли именно от производственной деятельности, а не от роста курсовой стоимости акций. Стратегические инвесторы, как правило, стремятся приобрести контрольные пакеты акций тех предприятий, которые интересуют их в производственном плане. Это необходимо им для эффективного оперативного руководства предприятием. Однако сделать это достаточно трудно. Поэтому часто приходится использовать весь комплекс средств приобретение акций: сертификате и специализированные аукционы, конкурсы, биржевые торги.

Важным аспектом инвестиционной деятельности является финансирование. Сейчас существуют следующие источники финансирования инвестиций, как собственные финансовые ресурсы и внутренние хозяйственные резервы предприятий; заемные финансовые средства; привлеченные финансовые средства, полученные от продажи акций, паевых и других взносов членов трудовых коллективов, граждан и юридических лиц; денежные средства централизуются объединением предприятий; средства внебюджетных фондов; средства государственного бюджета, предоставленные на возвратных и безвозвратных началах и средства иностранных инвесторов.

В сложных условиях функционирования экономики Украины привлечение средств внебюджетных фондов, и особенно средств государственного бюджета, для всех форм предприятий значительно ограничилось. Что касается собственных финансовых средств предприятий, к которым относится денежная часть взносов собственников предприятий, а также накопления, образовавшиеся в результате хозяйственной деятельности, то надо отметить, что их доля в инвестиционной деятельности также незначительна, на что влияет ряд факторов, среди которых основным является низкая экономическая эффективность деятельности предприятий за недостаточной материально-техническую обеспеченность и т.д. Все более активно начинают действовать формы привлечения инвестиций, полученных в результате продажи акций, паевых и других взносов.

В процессе перехода к рыночным отношений следует уделять внимание привлечению заемных финансовых средств, которые широко применяются в международной практике. К таким средствам относятся банковские кредиты, облигации, займы юридических средств под долгосрочные обязательства, а также лизинг.

На данном этапе развития рыночных отношений должно играть определенную роль лизинг - долгосрочная аренда машин, оборудования, сооружений производственного назначения. При лизинговых операциях арендодатели покупают основные фонды и передают их на определенных условиях арендаторам для использование на производственные нужды, сохраняя при этом право собственности на них до конца срока действия договора. Таким образом, лизинг позволяет предприятиям получать оборудование и начать его эксплуатацию, не отвлекая средств из оборота.

В развитых странах использование лизинга составляет 25 - 30 процентов от общей суммы заемных средств.

Лизинг является особой формой финансирование инвестиционных проектов и базируется на арендных отношениях, а также активно Поддерживается государствами в определенные периоды развития экономики. Чаще всего такие периоды характеризуются: сменой экономической формации, что происходит в странах и, как правило, сопровождается формированием нового класса собственников, глубокой и масштабной структурной перестройкой экономики, вызванной причинами внутреннего или внешнего характера и необходимостью быстрого обновления экономики, доведенной до упадка войнами или иными социальными конфликтами.

Как видно из приведенных характеристик, такой период является переходным. В это время государство, как правило, вынуждена максимально быстро решать свои инвестиционные проблемы. Финансовая функция лизинга выражена наиболее характерно, поскольку он является формой вложения в основные фонды, дополнительно к традиционным каналам финансирования. Расширение масштабов лизингового кредита в перспективе может сузить сферу использования долгосрочного кредитования, а это в целом приведет к росту источников заемных средств. Таким образом, на практике лизинг позволит предприятиям-лизингополучателям расширить каналы привлечения средств в оборот.

В современных условиях хозяйствования финансовой функции лизинга принадлежит ведущая роль. Предприятие-лизингополучатель, обращаясь к лизингу, получает возможность пользоваться необходимым для него имуществом без единовременной мобилизации на данные цели собственных средств. Лизингополучатель освобождается от единовременной полной платы стоимости имущества, что выгодно отличает лизинг от обычного процесса купли - продажи. Кроме того, лизинг может открывать доступ к нужному имущества в случае определенных кредитных ограничений и невозможности привлечения для этих целей заемных средств.

Преимуществом лизинга является также порядок осуществления лизинговых платежей. С одной стороны, сроки и размер выплат составляющие предмет взаимной договоренности сторон. Так, с учетом особенностей финансового состояния лизингодателя и лизингополучателя может применяться отсрочка первого платежа, нарастание лизинговых выплат или, наоборот, авансовый платеж, снижение объемов выплат и т. д. С другой стороны, взаимная заинтересованность может быть реализована через характер лизинговых выплат, а именно: лизинговые взносы могут производиться из выручки от продажи изготовленной на этом оборудовании продукции. Платежи могут иметь не только денежную форму, но и выражаться частично или полностью в форме товаров или встречных услуг.

Производственная функция лизинга заключается в том, что это один из наиболее прогрессивных методов материально-технического обеспечения производства, который открывает доступ к передовой технике в условиях ее быстрого морального старения. Лизинг дает возможность использовать в производственной деятельности не только какое-либо отдельное оборудование, но и полностью укомплектованы производства. Кроме того, создаются условия для получения передовой технологии, ее успешного освоения на высоком техническом уровне. При различных видах лизинга передача техники и технологии может супроводитись приобретением определенного пользователем набора различных услуг.

В ряде зарубежных стран лизинг не раз проявлял себя как один из самых эффективных способов стимулирования и оздоровления рыночной экономики. Не удивительно, что еще в 70-е годы в США каждый пятый банк с активами свыше 100 млн. долл. принимал участие в прямом лизинговые, а общая количество банков, которые осуществляли лизинговые операции, превышало 500. В последующие годы в развитых капиталистических странах общий объем инвестиций, связанных с лизингом, постоянно рос и достиг отметки 100 млн. долл. за год, а общая стоимость арендованного оборудования составила 250 млрд. долл. Средняя удельный вес лизинга в инвестициях в машины и оборудование в США, Японии, Англии, Франции и Австралии выросла с 9 процентов в 1978 г. до 15-17 в 1985 г Рост лизинговых операций в этих странах продолжается и сейчас.

Таким образом, для предприятий и предпринимателей в Украине лизинг может быть привлекателен прежде всего своей возможностью получения дополнительных инвестиций, причем не в валюте, что вызывает некоторые осложнения, а в машинах и оборудовании, необходимых для производственной деятельности. К тому же в лизинговые операции привлекаются значительные средства банковских учреждений, страховых акционерных и других обществ, расположенных непосредственно в Украине.

И наконец - привлекает возможность, которую получают предприятия, хозяйственные организации, которые не имеют достаточных средств для покупки необходимого оборудования, и в этом случае могут получать его путем аренды, к тому же, на условиях более выгодных, чем по контрактам купли - продажи. Ведь арендные платежи платит арендатор, входящих в себестоимость продукции, которая выпускается, и услуг, которые предоставляются, а после полной выплаты стоимости арендованного оборудования предприятие становится его владельцем. (В этом случае средства, как арендные платежи, так и на выкуп арендованного оборудования, формируются из прибыли предприятия к его налогообложения.)

Лизинг является выгодным и для арендодателя, поскольку предусматривает стопроцентное покрытие всех капитальных и других расходов по начисленным процентам и прибыль не меньше чем от других операций. Кроме того, при заключении контрактов лизинга в международном масштабе, можно иметь дополнительную экономию средств компаний арендодателей от разницы в налоговых ставках, действующих в разных странах.

Лизинг выгоден и государству, поскольку задолженность предприятий иностранным лизингодателям не относится к общей финансовой задолженности стран - импортеров, на чьей территории находятся арендаторы.

Очевидно, что сейчас Украина переживает именно такой период, когда целесообразно было бы воспользоваться лизингом для решения своих инвестиционных проблем, используя при этом опыт других стран. Но широкомасштабное использование лизинга может быть осуществлено только в результате создания нашей страной привлекательного, а главное, стабильного инвестиционного климата.