Раздел 6

РАСЧЕТЫ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

6.6. ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОЙ СТАБИЛЬНОСТИ И ИНТЕНСИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ

Финансовая устойчивость является необходимым условием стабильной, надежной деятельности предприятия в рыночной экономической среде. Она предполагает способность своевременного и полного выполнения обязательств предприятия по расчетам с бюджетом, потребителями, поставщиками, подрядчиками, кредиторами, т.е. возможность предприятия осуществлять все необходимые денежные выплаты и расчеты. В мировой и отечественной практике для финансового анализа устойчивости положения предприятия или фирмы используют несколько групп показателей, выбор которых зависит от целей, которые ставит перед собой финансовый менеджер.

Различают следующие показатели:

• управление финансовым капиталом;

• интенсивности использования капитала;

• эффективности использования капитала;

• рыночной цены.

Показатели управления финансовым капиталом. Характеризуют финансовую устойчивость предприятия и дают возможность определить вероятность его выживания на рынке. Рассмотрим основные из них.

Коэффициент автономии К_а. Определяется удельным весом собственного (акционерного) капитала предприятия (∑ К_вл) в общей сумме средств (активов), авансированных им для осуществления уставной деятельности (∑А_заг):

Коэффициент автономии показывает, насколько предприятие независимо от заемного капитала. Считается, что чем большей является сумма собственных средств предприятия, тем больше возможность справиться с непредсказуемыми ситуациями, возникающими в рыночной экономике, и меньше рискуют ли кредиторы предприятия. Стабильно высокое значение К_а предприятия свидетельствует о возможности получения кредитов.

Коэффициент маневренности К_м. Определяется отношением суммы собственного оборотного капитала предприятия (∑К_вл.об) к общей сумме собственного капитала (∑К_общ).

В практике изучения экономического состояния предприятия анализ его финансовой стабильности, как правило, сочетается с анализом структуры собственного и заемного капитала и его изменения в отчетном периоде, а также с анализом рациональности вложения капитала в активы предприятия. В последнем случае особое внимание уделяют выяснению суммы относительного собственного оборотного капитала предприятия и его доли в общей сумме собственного капитала. Коэффициент маневренности характеризует, насколько интенсивно предприятие привлекает в оборот собственные средства.

В собственном оборотном капитале предприятия выделяют вложения в мобильные средства, которые легко за короткое время могут быть проданы. Собственные оборотные средства предприятия исчисляются как разница между всем имеющимся оборотным капиталом и краткосрочными заемными средствами (за балансом). В натурально-вещественном аспекте оборотный капитал может быть представлен средствами (как наличными, так и теми, находящихся в банках на счетах предприятия), ликвидными ценными бумагами, запасами товарно-материальных ценностей, а также расчетам с дебиторами.

С помощью коэффициента маневренности можно определить, какая часть собственного капитала предприятия не закреплена в ценностях иммобильной характера, то есть таких, которые невозможно по короткое время перевести в денежные средства. К іммобільних средств относят здания, сооружения, оборудование, передаточные устройства, долгосрочные инвестиции, нематериальные активы (права на землю, воду, природные ресурсы). Следовательно, коэффициент маневренности является индикатором рациональности размещения собственного капитала. Считается, что значение коэффициента должно быть достаточно большим, т.е. владельцы, распорядители предприятия должны соблюдать паритетного принципа вложения средств в мобильные и іммобільні ценности.

Для советских предприятий было характерно меньшее значение коэффициента маневренности, чем для предприятий рыночной экономики. Такое положение обусловлено несколькими причинами. Во-первых, полным отсутствием такого направления инвестирования капиталов, как ценные бумаги. Во-вторых, традиционным пренебрежением предприятиями потребности рационализации политики размещения капиталов. Долгое время эти понятия вообще игнорировались в централизованной экономике. Важность их начинают осознавать только с переходом к рыночной экономике. Стимулирующим фактором здесь стали и низкие темпы НТП в стране; руководство предприятий не беспокоило то, что “утяжеление” их капитала за счет наращивания стоимости основных фондов создает предпосылки для убыточности предприятий за морального старения имущества. Высоколиквидные средства становятся для предприятий остродефицитным только в условиях развитых рыночных отношений. В рыночной экономике, где приходится рассчитывать не на государственные, а на собственные средства, замораживание капитала недопустимо; предприятия вынуждены быстрее маневрировать средствами.

Коэффициент покрытия инвестиций К_п.и. Показывает, какая часть инвестиций предприятия финансируется за счет собственных и долгосрочных долговых средств, т.е. за счет устойчивых источников. Определяют этот коэффициент по формуле:

где ∑К_д.з - сумма капитала за долгосрочными обязательствами;

∑А_общ - общая сумма активов.

Риск инвестиций в фирму тем меньше, чем ближе этот показатель к единице. Однако выжить в условиях жесткой конкурентной борьбы невозможно без привлечения долгового капитала. В практике западных стран нормальным значением этого коэффициента является 90 %, а тревогу вызывает уменьшение его до 75 %.

Коэффициент заемных средств в активах К_п._к. Определяется удельным весом заемных средств в активах предприятия, т.е. долей активов предприятия, профинансированных кредиторами:

где ∑пк_общ - общая сумма заемных средств по обязательствам.

Предприятия, фирмы с агрессивной политикой пытаются максимизировать этот показатель, надеясь на высокие прибыли. Приемлемое максимальное значение этого коэффициента составляет 0,3-1.

Доля долгосрочной задолженности в капитале в_д._с. С помощью этого показателя можно оценить часть активов предприятия, которая финансируется за счет привлечения заемных средств. Поскольку долгосрочные соглашения по лизингу возлагают на предприятие обязанность произвести ряд фиксированных платежей, то стоимость обязательств по лизингу включается в общую сумму долгосрочного долга. Дивиденды по привилегированным акциям также можно представить в виде фиксированных выплат, поэтому их так же обычно относят к долгосрочным обязательствам. Одновременно привилегированные акции являются собственным капиталом предприятия и вместе с обычными акциями включаются в его общий акционерного капитала. Этот показатель определяют по формуле

где ∑ПК_д.б.з - сумма заемных средств по долгосрочным долговым обязательствам.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств. Рассчитывают его как отношение заемных средств к собственному капитала предприятия (фирмы). Он показывает, сколько заемных средств предприятие привлекает на 1 грн. вложенных в активы собственных средств и характеризует финансовую независимость предприятия от привлечения заемных средств. Предприятия с низким уровнем долга имеют низкий уровень риска, но меньшие возможности успешной деятельности. Обычно предприятия в условиях спада экономики пытаются иметь низкий уровень долга, но повышают его при подъеме экономики. Опасным для финансовой стабильности предприятия является большое значение этого показателя (около единицы) по низкой оборачиваемости активов предприятия.

Показатели интенсивности использования капитала. Характеризуют интенсивность использования оборотного капитала предприятия, эффективность управления предприятием своими активами. Рассмотрим основные из них.

Коэффициент оборачиваемости чистого оборотного капитала К_об.ч.к. Определяется как отношение чистой оборотного капитала к общим активам предприятия. Чистый оборотный капитал - это разница между текущими активами и краткосрочными обязательствами. По помощью этого показателя можно оценить общую сумму средств предприятия. По отношение чистого оборотного капитала к общей сумме активов предприятия оценивают эффективность использования активов предприятия. Определяют этот показатель так:

где ∑А_п - сумма текущих активов;

∑К_зоб - сумма средств по краткосрочными обязательствами.

Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала К_об._к. Измеряется отношением чистого дохода к оборотного капитала. С помощью этого показателя можно оценить уровень использования оборотного капитала. Определяют этот коэффициент по формуле

где В_ч.п - чистая прибыль предприятия;

К_о - среднегодовой чистый оборотный капитал.

Коэффициент оборачиваемости товарных запасов К_{обращение}._т._с. Определяется делением чистой прибыли от продаж товаров и услуг на среднегодовую стоимость товарно-материальных запасов (В_т._м._с):

Высокая оборачиваемость товарно-материальных запасов обычно свидетельствует об эффективности управления активами, однако при этом увеличивается риск дефицита запасов.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности К_{обращение}._д._с. Показывает, насколько быстро предприятие получает платежи по счетам дебиторов. Этот показатель определяется так:

где ∑Д_с - среднегодовая сумма дебиторской задолженности.

Низкое значение этого показателя свидетельствует о том, что отдел, который занимается дебиторской задолженностью, работает эффективно. Однако это может также свидетельствовать о неоправданно жесткую кредитную политику и возможные трудности в реализации продукции в будущем.

Показатели эффективности использования капитала. Определяются через показатели прибыли и рентабельности. Прибыль - результат большого количества финансовых решений. В расчете показателей прибыли могут использоваться различные модификации показателя прибыли. Это дает возможность выявить не только эффективность капитала, но и оценить другие его особенности. Например, если рассчитать рентабельность по валовой прибыли, можно судить, в какой мере предприятию удастся использовать ценовой фактор как способ повышения эффективности.

Коэффициенты различных модификаций прибыли показывают комбинированный эффект управления активами и финансовым капиталом. Рассмотрим основные из этих показателей.

Коэффициент изменчивости прибыли К_мин._п. Определяет и измеряет колебания прибыли от среднего его значения. Вычисляют его так:

где П_общ - общий годовая прибыль до уплаты процентов и налогов; - средняя прибыль.

Сравнивая значение этого показателя за несколько лет, можно оценить стабильность финансового положения предприятия. Целесообразно использовать этот показатель при оценке допустимого уровня долга, потому что в случае меньшего колебания прибыли уровень долга может быть относительно выше.

Прибыль на инвестированный капитал П_инв. Показывает отдачу на инвестированный капитал. Рассчитывают его так:

где Пч - чистая прибыль;

∑Р - сумма процентов;

∑Б - сумма долга предприятия.

Коэффициент выплаты дивидендов К_в.д. Оценивает долю прибыли, выплачиваемой в качестве дивидендов на акции. Определяют этот показатель по формуле

где Д_акц - дивиденды на одну акцию;

П_акц - ожидаемый прибыль от одной акции.

Этот коэффициент зависит от структуры акционерного капитала предприятия, отрасли производства, к которой принадлежит предприятие, и от перспектив ее развития. Прибыль, не выплачен как дивиденды, возвращается к производственной деятельности.

Прибыль на собственный (акционерный) капитал К_п.в._к. Определяют с помощью коэффициента, характеризует эффективность инвестиций в собственный капитал:

где - среднегодовая стоимость собственного капитала предприятия.

Прибыль на активы предприятия К_п.а. Рассчитывают делением чистой прибыли после вычета суммы налогов на совокупные активы. Чтобы избежать различий в структуре капитала, формулу меняют так:

где - среднегодовая сумма активов.

Этот показатель много экономистов считают лучшим индикатором способности предприятия использовать активы.

Показатели рыночной цены. Объединяют данные бухгалтерского учета предприятия и рынка ценных бумаг. Рассмотрим основные из них.

Коэффициент рыночной стоимости и прибыли К_в.п. Определяется отношением рыночной цены одной акции предприятия (Ц_г._акц) к ожидаемой прибыли от одной акции:

Этот показатель характеризует благоприятное отношение к предприятия на рынке и рыночное восприятие степени риска предприятия. Если доходы предприятия и его потенциал на рынке увеличиваются, то этот коэффициент будет увеличиваться. Если положение предприятия на рынке ухудшается или рискованность его операций повышается, то обычно этот коэффициент уменьшается.

Ставка дивидендов В_см. Показывает соотношение между суммой дивидендов за акции и ценой одной акции:

При стабильном уровне увеличения дивидендов формула примет вид

где ∆СТ_оч._см - ожидаемая ставка увеличения дивидендов.

Следовательно, инвесторы ожидают низкий уровень увеличения дивидендов, или риск вложения средств в акции способствует увеличению прибыли.

Отношение рыночной цены акции к бухгалтерской Ц_бух._акц. Акции предприятий (фирм) с высоким уровнем доходности, как правило, продают по более высокой по сравнению с бухгалтерской рыночной стоимости. Бухгалтерскую цену одной акции рассчитывают так:

где А_к - акционерный капитал;

N - количество акций в обращении.

Акционерный капитал равен бухгалтерской стоимости обычных акций плюс нераспределенная прибыль, то есть сумма, которую предприятие получило от акционеров или инвестирования. Разделив рыночную цену акции на этот показатель, получим коэффициент отношения рыночной цены акции к бухгалтерской стоимости.

Прибыль на акцию. Это прибыль предприятия (фирмы), предназначен для акционеров, разделенный на среднюю количество обыкновенных акций, обращающихся на рынке в течение года. Однако за этим показателем можно делать прогнозы только на близкую перспективу.

Коэффициент Тобина (назван именем экономиста Дж. Тобина). Выражает отношение суммы обязательств и собственного (акционерного) капитала предприятия к восстановительной стоимости активов. Этот показатель похож по показателю отношения рыночной стоимости акции к ее бухгалтерской стоимости, но он имеет и существенные отличия. Числитель отношения включает все обязательства предприятия и весь акционерный капитал, а не только сумму обыкновенных акций. К знаменателю входят все активы, а не только акционерный капитал предприятия. Кроме того, эти активы показываются не по той цене, что фигурирует в бухгалтерской отчетности, а по их восстановительной стоимостью (стоимостью замещение), которая через инфляцию обычно превышает начальную.

Дж. Тобин доказал, что фирма имеет стимул к инвестициям, если q > 1, т.е. когда производственное оборудование стоит больше, чем его восстановительная стоимость, и что она прекратит инвестиции, когда значение q = 1. Если q 1, то фирма не имеет стимула к инвестициям.

Если значение q велико, это означает, что фирма имеет большие преимущества в конкурентной борьбе, стабильное финансовое положение и хорошие перспективы развития.

Рассмотрены показатели будут полезны только тогда, когда их можно сравнить с другими аналогичными показателями: выявить тенденцию развития фирмы за определенные промежутки времени или средние показатели одной фирмы сравнивать со средними показателями других фирм. Заметим, что квалифицированный анализ финансового состояния предприятия является одним из важнейших элементов предупреждения негативных последствий на ранних стадиях.