С ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ И КРЕДИТОВАНИЕ ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

3.3 Валютный курс: факторы, влияющие на его величину, виды

Валютный курс - это обменное соотношение между двумя валютами.

Валютный курс необходим для:

♦ взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов;

♦ сравнение цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

♦ периодической переоценки счетов фирм и банков в иностранной валюте.

Гипотетически существуют пять систем валютных курсов: свободное ("чистое") плавание; управляемое плавание; фиксированные курсы; целевые зоны; гибридная система валютных курсов.

Так, в системе свободного плавания валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения. Валютный форексный рынок при этом наиболее приближен к модели совершенного рынка: количество участников как на стороне спроса, так и на стороне предложения огромно, любая информация передается в системе мгновенно и доступна всем участникам рынка, корректирующая роль Центральных банков является незначительной и непостоянной.

В системе управляемого плавания, кроме спроса и предложения, на величину валютного курса оказывают влияние Центральные банки стран, а также различные временные рыночные искажения.

Примером системы фиксированных курсов является Бреттон-Вудськая валютная система 1944-1971 гг. В ней курс всех валют фиксировался к доллару с пределом колебаний ±1%, а курс доллара был жестко привязан к золоту; $35 = 1 тройская унция золота.

Система целевых зон развивает идею фиксированных валютных курсов. К этому типу можно отнести режим функционирования курсов валют стран - участниц Европейской валютной системы, в которой колебания их валютных курсов по отношению к центральному курсу ЭКЮ расширились, начиная с 1993 г. с пределы ±2,25% в 1979 г. до ±15% в 2001 г.

Наконец, примером гибридной системы валютных курсов является современная валютная система, в которой заинтересованы страны, осуществляющие свободное плавание валютного курса, где имеются зоны стабильности и т.п.

Множество валютных курсов можно классифицировать по различным признакам:

Реальный валютный курс можно определить как отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте.

Номинальный - показывает обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на валютном рынке страны.

Факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).

К структурным факторам относятся:

♦ конкурентоспособность товаров данной страны на мировом рынке и ее изменение;

♦ состояние платежного баланса страны;

♦ покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции;

♦ разница процентных ставок в различных странах;

♦ государственное регулирование валютного курса;

♦ степень открытости экономики.

Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами, такими как:

♦ деятельность валютных рынков;

♦ спекулятивные валютные операции;

♦ кризисы, войны, стихийные бедствия;

♦ прогнозы;

♦ цикличность деловой активности в стране.

Рассмотрим подробнее механизм влияния основных факторов на величину валютного курса.

На валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Эта тенденция обычно прослеживается в средне - и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходит в среднем в течение двух лет.

Зависимость валютного курса от темную инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.

Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, т.к. должники обменивают ЕЕ на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразной изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.

Кроме того, на валютный курс влияет экономическая политика государства в области регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета и счета движения капиталов. При увеличении положительного сальдо торгового баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способствует повышению ее курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов влияет на курс национальной валюты, которое по знаку ("плюс" или "минус") аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, т.к. он может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увеличению цен и обесценению валюты.

Национальный доход не является независимой составляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие на валютный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает его. В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция имеет обратный характер, как что рассматривать небольшой интервал времени воздействия увеличение дохода населения на уровень валютного курса.

Изменение процентных ставок влияет на валютный курс вдвойне. С одной стороны, их номинальное увеличение внутри страны вызывает уменьшение спроса на национальную валюту, потому что предпринимателям становится невыгодно брать кредит. Взяв его, предприниматели увеличивают себестоимость своей продукции, что, в свою очередь, приводит к увеличению цен на товары внутри страны. Это значительно обесценивает национальную валюту по отношению к иностранной.

С другой стороны, увеличение реальных процентных ставок (т.е. номинальных процентных ставок, скорректированных на темп инфляции) делает при прочих равных условиях размещение средств в этой стране для иностранцев более прибыльным. Именно поэтому в страну с более высокими реальными процентными ставками притекают капиталы, спрос на ее валюту увеличивается и она дорожает.

Таким образом, изменение процентных ставок может как прямо, так и обратно пропорционально выливать на величину валютного курса.

Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно меняют ее на более устойчивые, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Этим они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения "горячих" денег.

Ускорение или задержка международных платежей. В ожидании снижения курса национальной валюты, импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Такая тактика, получившая название "Лидз энд Легз", влияет на платежный баланс и валютный курс.

Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, которые оказывают влияние на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и па курсе валюты.

Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс - показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо понижение исходя из валютно-экономической политики.

Наконец, существенное влияние на курс национальной валюты и осуществляют сезонные пики и спады деловой активности в стране.

Регулирование величины валютного курса.

Рыночное регулирование, засіюване на конкуренции и действии законов стоимости, а также спроса и предложения, осуществляется стихийно.

Государственное регулирование направлено на преодоление негативных последствий рыночных валютных отношений и на достижение устойчивого экономического роста, равновесия платежного баланса, снижение темпов роста уровня безработицы и инфляции в стране. Оно осуществляется с помощью валютной политики - комплекса мероприятий в сфере международных валютных отношений, реализуемых в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством и валютными соглашениями между государствами.

К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:

♦ валютные интервенции;

♦ дисконтная политика;

♦ протекционистские меры.

Важнейшим инструментом валютной политики государств являются валютные интервенции - операции Национальных банков на валютных рынках по купле - продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют.

Цель валютных интервенций - изменение уровня соответствующего валютного курса, баланса активов и пассивов по разным валютам или ожиданий участников валютного рынка. Действие механизма валютных интервенций является аналогичного проведению товарных интервенций. Для того, чтобы повысить курс национальной денежной единицы, Национальный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную. Этим уменьшается спрос на иностранную валюту, а, следовательно, увеличивается курс национальной валюты. Для того, чтобы снизить курс национальной валюты, Национальный банк продает национальную валюту, скупая иностранные валюты. Это приводит к повышению курса иностранной валюты и снижению курса национальной.

Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов. Масштабы интервенции Национального банка страны является, как правило, секретной информацией, что отражает стремление власти сохранять конфиденциальность своих действий для того, чтобы обеспечить эффективность применяемых мер.

Официальные интервенции могут проводиться разными методами - на биржах (публично) или на межбанковском рынке (конфиденциально), через брокеров или непосредственно через операции с банками, на срок или с немедленным исполнением.

Кроме того, официальные валютные интервенции подразделяются на "стерилизованные" и "не стерилизованные".

Стерилизованными называют интервенции, в ходе которых изменение официальных иностранных нетто - активов компенсируется соответствующими изменениями внутренних активов, т.е. практически отсутствует воздействие на величину официальной денежной базы.

Если же изменение официальных валютных резервов во время интервенции ведет к изменению денежной базы, то интервенция является не стерилизованной.

Дисконтная политика - это изменение Национальным банком страны учетной ставки с целью регулирования величины валютного курса путем воздействия на стоимость кредита на внутреннем рынке и этим - на международное движение капитала. В последнее время значение этого метода регулирования валютного курса уменьшается.

Протекционистские меры - это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты. К ним относятся, в первую очередь, валютные ограничения - законодательное или административное запрещение и регламентация операций в иностранной валюте.

Видами валютных ограничений являются:

♦ валютная блокада, запрет на свободную куплю - продажу валюты;

♦ регулирование международных платежей, движения капиталов, репатриации прибыли, движения золота и ценных бумаг;

♦ система множественных (диверсифицированных) валютных курсов;

♦ концентрация в руках государства валютных ценностей и др.

Влияние валютного курса на внешнеэкономические отношения

Валютные курсы влияют на внешнюю торговлю различных стран, выступая инструментом связи между стоимостными показателями национального и мирового рынка, воздействуя на ценовые соотношения экспорта и импорта и вызывая изменение внутріекономічної ситуации, а также изменяя поведение фирм, работающих на экспорт или конкурирующих с импортом.

Снижение валютного курса обусловливает:

♦ сокращение реальной задолженности в национальной валюте;

♦ увеличение веса внешних долгов, выраженных в иностранной валюте;

♦ невыгодности вывоза прибыли, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валюте страны пребывания.

При увеличении валютного курса складывается такая ситуация:

♦ внутренние цены становятся менее конкурентоспособными;

♦ падает эффективность экспорта;

♦ сокращается производство как в экспортных, так и в других отраслях;

♦ расширяется импорт;

♦ стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов;

♦ увеличивается прибыль с иностранных капиталовложений;

♦ уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженная в иностранной валюте, что обесценилась.