РАЗДЕЛ II

РЕСУРСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ

ТЕМА 15

ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕСУРСЫ

15.4. Оценивания экономической эффективности инвестиций

15.4.2. Абсолютная экономическая эффективность инвестиций

Для оценки общей (абсолютной) экономической эффективности инвестиционных проектов можно использовать систему показателей, основными из которых является интегральный эффект, индекс и норма рентабельности инвестиций, срок окупаемости инвестиций.

Интегральный эффект (Э_инт) представляет собой сумму разности результатов, затрат и инвестиционных вложений за расчетный период, приведенных к одному (обычно начальному) году:

где Р_t - результат за t-ый год;

В_t - затраты за t-ый год;

К_t - инвестиции за t-ый год;

η_t - коэффициент дисконтирования;

Т_Р - расчетный период.

Величина коэффициента дисконтирования (η_t) при постоянной норме дисконта (Е) определена выражением

При меняющейся во времени норме дисконта

где Е_к - норма дисконта за k-ый год.

На предприятиях за экономический результат (Р_t) принимают выручку от реализации продукции, а также от предоставления различного вида услуг.

Расходы (В_t) при определении показателей экономической эффективности инвестиций учитывают текущие затраты (без амортизации), налоги и иные не инвестиционные расходы.

Интегральный эффект имеет также другие названия: «чистый дисконтированный доход (ЧДП)», «чистая приведенная (или чистая современная) стоимость», «чистый приведенный эффект».

При единовременных инвестиционных вложениях в исходный год (К_o), а также постоянных во времени результатах расходов и норме дисконта интегральный эффект определяется выражением

где Р - годовой результат;

В - годовые расходы.

Интегральный эффект определяется по достаточно длительный период. Годовой интегральный эффект (Э_инт) рассчитывают по формуле

Другим показателем общей экономической эффективности инвестиций может быть индекс рентабельности инвестиций (Е_иpи) - отношение суммы приведенной разности результата и затрат к величине капитальных вложений. Если капитальные вложения осуществляются за многолетний период, то их также принимают в виде приведенной суммы. В общем случае индекс рентабельности инвестиционных вложений определяется зависимостью

Индекс рентабельности инвестиций идентичен показателям, которые имеют такие названия: «индекс доходности (ИД)», «индекс доходности».

Индекс рентабельности инвестиционных вложений тесно связан с интегральным эффектом. Если интегральный эффект инвестиций Е_инт положителен, то индекс рентабельности Е_иpi > 1 и наоборот. При Е_иpi > 1 инвестиционный проект считается экономически эффективным. В противном случае (Е_иpi 1) проект неэффективен. При инвестициях в выходной год К_o и при постоянных во времени результатах расходов и норме дисконта индекс рентабельности определяется выражением

Норма рентабельности инвестиций (Е_г) является той нормой дисконта, при которой величина приведенной разности результата и затрат равна приведенным капитальным вложениям. Норму рентабельности инвестиций находят по уравнению

Показатель «норма рентабельности инвестиций» имеет также другие названия: внутренняя норма доходности (ВНД)», «внутренняя норма прибыли», «норма возврата инвестиций». Норма рентабельности инвестиций при Р_{, t} = const, В_t = const и единовременных капитальных вложениях равна

Получаемую расчетную величину Е_? сравнивают с нужной инвестору нормой рентабельности вложений. Вопрос о принятие инвестиционного проекта может рассматриваться, если значение Е_Г не менее нужной инвестору величины.

Если инвестиционный проект полностью финансируется за счет ссуды банка, то значение Е_Р указывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого, делает проект экономически неэффективным.

В случае, когда имеет место финансирование из различных источников, нижняя граница значения Е_Г соответствует «цене» капитала, которая авансируется, которая может рассчитываться как средняя арифметическая взвешенная величина выплат за пользование капиталом, авансируется.

Срок окупаемости инвестиций (Т_o) - временной период от начала реализации проекта, за который инвестиционные вложения покрываются суммарной разностью результатов и затрат. Срок окупаемости иногда называют термином возмещение или возврат затрат. Для определения величины Т_o рассчитывают период, за пределами которого интегральный эффект становится не отрицательным. Для этого используется уравнение

При инвестиционных вложениях, осуществляются за один этап и постоянные во времени, зависимость результатов и затрат приобретает вид:

отсюда

При небольших значениях Т_о, когда

формула приобретает вид Т₀∙(Р - В) = К₀.

Срок окупаемости инвестиций в этом случае может быть рассчитан как

Эффективность инвестиционных проектов целесообразно оценивать с использованием всей совокупности показателей. Однако, в этом случае могут появиться противоположные результаты. Преимущество среди всей совокупности показателей экономической эффективности следует отдавать интегральному эффекту инвестиций, потому что взаимосвязь между показателями при положительном значении интегрального эффекта обеспечивает индекс рентабельности инвестиций Е_ири > 1, норму рентабельности вложений выше «цены» авансированного капитала.