Раздел 7

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

7.2. УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ

Текущее состояние экономики определяется деятельностью хозяйствующих субъектов, будущий - объемам инвестиций в производство.

Вследствие изготовления продукции и предоставление услуг изнашиваются основные фонды предприятий - здания, сооружения, машины, оборудование. Для их восстановления накапливается амортизационный фонд. Сумма объемов амортизационных фондов предприятий, начисленных за определенный период времени, определяет объем средств, необходимых для простого восстановления изношенных основных фондов. Основные фонды предприятий восстанавливаются в процессе инвестиционной деятельности. Если объем инвестиций равен объему амортизационного фонда, происходит простое восстановление.

Разделение валового внутреннего продукта (ВВП) на фонд потребления и фонд накопления является важной макроэкономической пропорции национальной экономики. От того, какую часть ВВП страна тратит на создание материально-технической и финансовой базы новых производств, товаров и услуг, зависят будущие объемы ВВП и соответственно благосостояние населения. Реализация фонда накопления - важная часть инвестиционной деятельности.

Закон Украины “Об инвестиционной деятельность” определяет инвестиции как все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности, в результате которой создается прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Такими ценностями могут быть:

• средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги;

• движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности);

• имущественные права, вытекающие из авторских прав, опыта и интеллектуальных ценностей;

• права пользования землей, водой, природными ресурсами;

• совокупность технических и экономических знаний в форме документации, навыков, производственного опыта, необходимых для организации производства товаров и услуг, но не запатентованных (ноу-хау).

Субъектами инвестиционной деятельности могут быть государственные органы власти, физические и юридические лица Украины и других государств.

Объектом инвестиционной деятельности является имущество в различных формах, на которое потрачено инвестиции и которое используется для получение прибыли: основные и оборотные средства, ценные бумаги, научно-техническая продукция, интеллектуальные ценности, имущественные права.

Комплекс предприятий и учреждений, продукция или услуги которых способствуют реализации инвестиционной деятельности, составляет инвестиционный комплекс страны. К нему относятся:

• предприятия строительной индустрии, промышленности строительных материалов, машиностроения;

• проектные организации и учреждения;

• финансовые посредники - инвестиционные банки, компании, фонды;

• органы государственного управления, регулируют деятельность субъектов инвестиционной деятельности;

• инфраструктура фондового рынка

Весь национальный доход страны делится на фонд потребления и фонд накопления. Последний является обобщенным объемом капитальных вложений всех предприятий за год. Его доля может составлять 20-30 % национального дохода. На долю государственных средств за последние года в Украине приходится лишь пятая часть капитальных вложений, и возможно дальнейшее ее снижение.

По формам воспроизводства прямые инвестиции (капитальные вложения) подразделяются на следующие виды:

• в новое строительство - создание новых предприятий (производств) на новых местах с новыми проектами;

• на расширение производства - ввода в эксплуатацию новых основных фондов, подобных действующих, для экстенсивного увеличение объемов производства на действующих объектах;

• на реконструкцию - оборудование действующих производств новой технологией и техникой за новыми комплексными проектами;

• на техническое переоборудование для повышение технического уровня производства за счет замены старого оборудования на новое более производительное.

По составу и характеру расходов в прямых инвестициях можно выделить их технологическую структуру:

• строительные работы;

• монтажные работы;

• машины и оборудование;

• проектные работы.

Период типичной реализации инвестиций делится на три части:

1) подготовка (проектные работы, организация финансирования, согласования, планирования и материально-техническое обеспечение начала работ);

2) реализация - создание нового материального объекта;

3) эксплуатация нового производства, получения прибыли, обеспечение окупаемости инвестиций, дальнейшая работа объекта.

Формирование инвестиционной стратегии.

За макроэкономическое содействие инвестиционной деятельности в соответствующие органы государственной власти страны. В распоряжении государства есть рычаги как прямого действия в виде централизованных государственных капитальных вложений в объекты общегосударственного значения, развитие государственного сектора экономики, так и косвенные средства регулирования инвестиционной среды за счет бюджетной и денежно-кредитной политики.

Бюджетные рычаги - это установленная государством система различных видов налогов, что практически определяют такую систему перераспределения доходов предприятий и граждан страны, которую государство считает оптимальной для формирования доходной части бюджета, сохранение в предприятий и предпринимателей рыночных стимулов к работе и получения прибыли. С бюджетом не могут сравниться финансы могущественных корпораций. Расходы бюджет является важным средством формирования совокупного спроса, а через него - стимулирование инвестиций в целом и их межотраслевой структуры. Даже система социальных бюджетных программ (не говоря уже о прямые бюджетные инвестиции в государственный сектор) влияет на структуру спроса, поэтому что социальные выплаты из бюджета получают люди, которые имеют потратить их на рынке потребительских товаров, а это стимулирует производство и соответствующие инвестиции для этого.

Денежно-кредитная политика государства влияет на инвестиционные условия, регулируя денежное обращение и работу банковской системы, которая, по сути, репродуцирует увеличение средств в экономической системе. Выделяют следующие основные инструменты денежно-кредитного регулирования:

• нормы страховых резервов, которые обязаны иметь коммерческие банки, чтобы тем самым отвлекать определенную часть своих средств от активного использования для кредитования и инвестирования;

• зачетная ставка Национального банка, по которой он продает кредитные ресурсы коммерческим банкам, увеличивая или уменьшая объемы кредитных источников для финансирования инвестиций;

• операции с государственными ценными бумагами на открытом рынке Устанавливая выгодные условия (в виде цены или дивидендов) для своих ценных бумаг, государство стимулирует их покупку юридическими и физическими лицами и этим уменьшает количество свободных денег, которые могут быть использованы для кредитования инвестиций через банковскихку систему. Ухудшая же ценовые и дивидендные условия продажи своих ценных бумаг, государство стимулирует их выкуп у юридических и физических лиц. Вследствие этого в последних появляются дополнительные средства, которые через банковскую систему или непосредственно используются для финансирования инвестиций.

Рыночная экономика развивается циклически: периоды быстрого роста и активного инвестирования меняются экономическими кризисами, падением темпов, а иногда и абсолютных уровней ВВП. Цель государственного регулирования - выравнивать такие циклические тенденции, тормозя избыточную инвестиционную активность в периоды подъема и искусственно стимулируя инвестиции перед спадами производства.

Общую схему рычагов государственного регулирование условий инвестиционной деятельности приведены на рис. 7.1.

Управление инвестиционной деятельностью предприятия имеет несколько типовых функций, которые определяются целью реализации выбранной стратегии. На рис. 7.2 показаны примерную последовательность функций инвестиционного менеджмента.

Рис. 7.1. Рычаги государственного регулирование условий инвестиционной программы

Рис. 7.2. Функции управления инвестиционной деятельностью

Инвестиционная стратегия всегда связана с текущим состоянием предприятия, его действующей технической, технологической и финансовой базой, осуществляемой финансово-хозяйственной деятельностью. Стратегия дает ответы на основные вопросы, что всегда стоят перед дирекцией предприятия.

1. Продолжать корректировать осуществляемую деятельность?

2. Если корректировать, то в каких направлениях?

3. В каких объемах продолжать ли корректировать деятельность?

4. Какие это даст результаты через год, два, три?

5. Какие средства для такого развития нужны и где их истоки?

Даже когда принимается решение ничего не менять на предприятии, это так же стратегия, которая должна быть обоснована, исследована и сформирована.

Инвестиционной стратегией будем считать систему выбранных долгосрочных целей и средств их достижения, реализуемых в инвестиционной деятельности предприятия.

Выбирать инвестиционную стратегию следует учитывая критерии, определяющие ее целесообразность:

• согласованность с финансовыми ресурсами, которые могут быть направлены на инвестиции;

• эффективность, т.е. согласованность результатов и реальных затрат на их достижение;

• определенность по срокам достижение установленной цели;

• оптимальность сочетания ожидаемого достижения нужной доходности и возможных рисков и неопределенности будущего периода;

• согласованность запланированных инвестиций с общеэкономическими условиями внешней для предприятия среды.

Определяя инвестиционную привлекательность отдельной сферы деятельности, нужно учитывать комплекс факторов, что образуют внешние условия инвестиционного проекта:

1) важность отрасли - значение продукции, ее особенности, доля экспорта, зависимость от импорта, уровень обеспеченности внутренних потребностей страны, доля отрасли или конкретной продукции в валовом внутреннем продукте, основные потребители продукции;

2) характеристику потребления продукции отрасли, уровень конкуренции или монопольности, особенности рынка сбыта, фактические и потенциально возможные объемы рынка, устойчивость отрасли относительно общего экономического спада в стране;

3) уровень государственного вмешательства в развитие отрасли - низкий, средний или значительный, включая государственные капитальные вложения, налоговые льготы, возможность ускоренной амортизации и т.д;

4) социальную значимость сферы деятельности - количество рабочих мест, региональное размещение производств, среднюю заработную плату, деятельность профсоюзов, экологическую опасность производства и продукции, статистику забастовок и ущерба от них;

5) финансовые условия работы отрасли - уровень общей доходности, среднюю рентабельность, отдачу на вложенный капитал, оборачиваемость активов, их среднюю ликвидность.

Инвестиционная привлекательность или в общем “экономический паспорт” отдельного предприятия может иметь следующий вид.

1. Общая характеристика производства: характер технологии, наличие современного оборудования, в том числе иностранного; экологическая вредность производства; складское хозяйство; наличие собственного транспорта; географическое расположение; близость к транспортным коммуникациям.

2. Характеристика технической базы предприятия: технологии; стоимость основных фондов; коэффициент износа.

3. Номенклатура продукции, выпускается: объем производства; экспорт; импорт сырья и материалов; связи с другими предприятиями; поставщики и потребители; оценивание стабильности сбыта (спроса)./span>

4. Производственная мощность, возможность наращивание производства.

5. Место предприятия в отрасли, на рынка; уровень монопольности состояния предприятия.

6. Характеристика дирекции; схемы управления; численность персонала, его структура, заработная плата.

7. Уставный фонд; владельцы предприятия; номинал и рыночная цена акции, распределение пакета акций.

8. Структура затрат на производство, в том числе по основным видам продукции, их рентабельность.

9. Объем прибыли и его использование за отчетный период.

10. Финансы предприятия:

• состав дебиторской и кредиторской задолженности; ее анализ по времени возникновения и характеристикой должников;

• показатели финансовой стабильности и ликвидности;

• анализ платежеспособности;

• оценка доходности.

Общий вывод.

Существенным фактором инвестиционной деятельности является наличие финансовых ресурсов. Это первое условие формирования инвестиционных планов и в то же время основное ограничение. С оценивания имеющихся объемов ресурсов начинается инвестиционное планирование и за этими ресурсами проверяется реальность уже разработанной инвестиционной стратегии.

Конкретная структура выбранной инвестиционной деятельности воплощается в понятие инвестиционного портфеля, то есть специального набора конкретных инвестиционных проектов, принятых к реализации.

На стадии анализа и разработки стратегии инвестиционный портфель является запланированным средством достижения стратегических целей. На стадии реализации каждого проекта понятие инвестиционного портфеля определяет структуру инвестиций.

Инвестиционный портфель, как и каждый проект, что входит в состав этого портфеля, формируется исходя из определенных критериев, которые устанавливает для себя инвестор:

• доходности;

• срочности;

• уровня риска;

• соответствия финансовых ресурсов.

Формирование инвестиционного портфеля - задача багатокритеріальне. Он должен решаться для будущего периода, поэтому базируется на прогнозах. Для этой задачи не существует четко очерченных методик решения, но есть типовые процедуры, общие рекомендации и методы прогнозируемых расчетов.

Приведем основные критерии формирования инвестиционного портфеля.

Критерий прибыльности заключается в ожидаемом увеличении доходов за счет увеличения стоимости самого объекта инвестирования (портфель роста), или высоких и регулярных дивидендов на инвестированный капитал (портфель дохода). Инвестиционный портфель, имеющий минимальный риск потери инвестированного капитала, определяется как консервативный, а в случае больших показателей ожидаемой доходности инвестиций (и большого риска) портфель называется “агрессивным”.

Критерий срочности достижения инвестиционных целей определяет требования инвестора к срокам реализации инвестиций (до начала эксплуатации объекта); достижения нужной доходности и окупаемости инвестиций; жизни (эксплуатации) объектов инвестиций.

Степень риска инвестиционного проекта определяется показателем вероятности недостижения нужного доходности или вообще потери инвестированных средств.

К этому критерию относят и характеристику ликвидности проекта - возможность обратного процесса преобразования объекта инвестирования (в разных формах) снова на средства. При этом без потерь не обойтись, их объем и время, необходимое для продажи объекта инвестирования, определяют уровень ликвидности инвестиционного проекта. Его можно прогнозировать и руководствоваться им при формировании инвестиционного портфеля.

Соответствие проекта финансовым ресурсам является критерием выбора именно тех проектов, которые соответствуют объемам средств, которые есть или должны быть привлечены инвестором. Это вопрос объемов и размеров инвестиций. Соотношение собственных и привлеченных средств может быть разным, но чем больше доля собственного капитала инициатора инвестиционного проекта (лучше более 50 %), тем надежнее проект.

Приведем типичную последовательность действий с формирование инвестиционного портфеля:

1) разработка стратегии инвестиционной деятельности;

2) определение состава и типа инвестиционного портфеля;

3) анализ и предварительный выбор инвестиционных проектов;

4) окончательный выбор инвестиционных проектов;

5) расчеты и обоснования эффективности сформированного портфеля;

6) разработка организационного плана реализации инвестиционного портфеля и технологии управления им.

Стоит подробнее остановиться на вопросах анализа привлекательности инвестиционных проектов. Третий и четвертый пункты описанной технологии имеют такое содержание анализа и экспертизы проектов:

• привлекательность сферы деятельности или отрасли, на которую ориентирован проект;

• объем, структура, источники инвестиций и их финансовое обеспечение;

• показатели эффективности проекта, оценки его доходности, окупаемости, сроков реализации;

• детальность разработки проекта и его обеспеченность технической и технологической документацией, экспертными выводами, уже заключенным или подготовленными договорами с предприятиями, от которых зависит поставка материалов, оборудования, строительство и монтаж, сбыт продукции;

• уровень риска, пути его снижение, возможность выхода из проекта, его ликвидность;

• анализ деловых качеств персонала, который является инициатором проекта или его реализовывать.

Осуществления инвестиционной деятельности предусматривает соответствующее управление этим процессом: принятие решений по обеспечение ресурсами, их рационального использования, а также техники и технологии производства, проблем качества, цен и сбыта, достижения запланированного конечного финансового результата.

В процессе управления инвестиционной деятельностью следует выделить следующие этапы: подготовительный; реализации проекта; эксплуатации объекта инвестиций. Последний можно разделить на этап возврата инвестиционных средств (полной окупаемости инвестированных средств) и этап получения экономического эффекта от реализации проекта.